20210126-光大证券-农林牧渔行业2021年年度策略报告_养殖高景气周期下半场_后周期及种植链接棒_40页_8mb

农林牧渔行业2021年年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年农林牧渔行业的发展趋势，指出养殖行业进入下行周期，而疫苗行业继续向好，种植产业链则因粮食安全问题受到重视。重点推荐具备成本控制优势和产能扩张能力的龙头企业，并关注生物育种带来的投资机会。

主要观点

养殖行业：高景气周期下半场

• 生猪养殖：产能逐步恢复，价格进入下行通道。企业需通过出栏增长和成本控制实现盈利。
• 禽养殖：进入去产能周期，替代性需求减少，行业持续调整。一体化养殖企业及育种企业具有投资价值。

疫苗行业：持续向好

• 猪用疫苗：随着生猪存栏回升，疫苗需求改善，行业拐点显现。非瘟疫苗商业化尚待时日，但市场潜力巨大。
• 禽用疫苗：维持高景气，需求与价格同步上涨。产品升级带动价格上涨，行业集中度提升。

种植产业链：关注生物育种

• 粮食安全：我国主粮基本自给，但大豆等依赖进口。生物育种成为保障粮食安全的重要手段。
• 生物育种：技术壁垒高，市场潜力大。政策支持推动转基因种子商业化，建议关注具备研发实力的企业。

关键信息

生猪养殖

• 2020年生猪产能恢复超预期，能繁母猪存栏同比增长31.2%，生猪存栏同比增长29.8%。
• 2021年生猪价格预计进入下降通道，均价在20-23元/公斤。
• 成本控制成为竞争核心，牧原股份、温氏股份、新希望等企业成本优势明显。
• 2021年出栏量将快速增长，行业进入产能释放阶段。

禽养殖

• 2020年祖代引种量维持高位，但产能过剩，行业进入去化阶段。
• 鸡苗和毛鸡价格大幅下滑，替代性需求减弱。
• 2021年禽产业链供需矛盾依然存在，价格承压。

疫苗行业

• 2020年兽用生物制品销售额恢复性增长，猪用疫苗需求回升。
• 非瘟疫苗商业化尚待时日，预计初期市场规模约17.5亿元，后期市场潜力达41.7亿元。
• 禽用疫苗市场持续高景气，产品升级推动价格上涨。

种植产业链

• 粮食安全成为全球关注重点，我国主粮自给，但大豆依赖进口。
• 生物育种是解决种子问题的关键，转基因种子商业化进程加快。
• 建议关注大北农、隆平高科、荃银高科等生物育种龙头企业。

投资建议

养殖板块

• 重点推荐：牧原股份（出栏增长迅速，成本控制优异）。
• 值得关注：温氏股份、新希望、正邦科技（出栏增长高，成本有望快速下降）。
• 弹性标的：唐人神、金新农、天康生物。

禽产业链

• 重点推荐：圣农发展、仙坛股份（一体化养殖企业，业绩稳健）。
• 值得关注：益生股份、民和股份（育种企业，业绩弹性高）。

疫苗板块

• 重点推荐：生物股份（口蹄疫疫苗龙头）、中牧股份（央企动保龙头）、普莱柯（研发能力强）、瑞普生物（禽用疫苗龙头）。

风险分析

• 需求不及预期风险：行业周期波动可能影响产品销售。
• 疫情风险：非洲猪瘟、禽流感等疫情可能对行业造成冲击。
• 原材料价格波动风险：饲料、疫苗等原材料价格波动可能影响企业利润。

行业评级

• 农林牧渔行业：买入（维持）

行业与沪深300对比

• 2020年农林牧渔行业整体略微跑赢大盘，但板块内各子行业表现分化。
• 全年行业指数上涨18.29%，而沪深300上涨27.21%。

总结

2021年农林牧渔行业将进入养殖周期的下半场，价格驱动转向业绩与成长驱动。生猪养殖产能恢复，价格下降，但出栏增长和成本控制仍是企业盈利的关键。禽养殖进入去产能阶段，价格承压。疫苗行业因生猪存栏恢复和产品升级持续向好。种植产业链因粮食安全问题，生物育种成为投资重点。建议关注具备成本优势、产能扩张能力及技术实力的企业，同时警惕行业周期波动、疫情及原材料价格波动等风险。