20190614-招商证券-农林牧渔行业2019年度中期投资策略：下半场拥抱产业巨变，聚焦专业与成长_30页_2mb

农林牧渔行业2019年度中期投资策略总结

核心内容概述

2019年农林牧渔行业面临多重挑战，包括非洲猪瘟、极端天气、害虫侵袭等，但也迎来行业快速升级的机遇。整体行业规模较小，但具有高增长潜力，特别是在生猪养殖、饲料、动保等子行业中。随着猪价上涨和行业集中度提高，优势企业有望实现高ROE和高复合增长率，成为投资重点。

主要观点与关键信息

1. 产业角度：农业产业投资进入下半场，专业化与精细化是关键

• 上半场：农业产业发展的上半场以增产和跑马圈地为主。
• 下半场：产业升级进入专业化、精细化（未来品牌化）阶段，龙头企业在防控和管理方面表现突出，具备较高的ROE和成长潜力。
• 行业门槛：行业看似门槛低，但实际门槛很高，需要具备强大的技术能力和资源体系。
• 未来趋势：随着行业现代化升级，资本投入巨大，行业转型将是一个漫长过程，优势企业将在未来十年重塑产业格局。

2. 股票角度：金猪十年，聚焦成长兑现

• 猪价上涨：猪价已开启上涨趋势，预计未来三五年将持续景气，行业存在大幅估值修复空间。
• 推荐企业：推荐生猪养殖龙头企业如温氏股份、海大集团、聚落式养猪龙头、封闭式工业化养猪龙头。
• 盈利预测：温氏股份2020年预计单头盈利可达805元，整体利润有望达到200亿元，ROE有望达到24%。
• 饲料行业：饲料行业集中度提升，优势企业如海大集团有望在十年内达到4000万吨以上产量，市占率或达20-30%。

3. 农产品角度：多品种减产成定局，关注CPI拉动农业板块行情

• 国际食品价格指数：全球食品价格指数连续五个月上涨，其中乳制品和谷物价格涨幅显著。
• 国内CPI：5月CPI同比上涨2.7%，食品价格上涨5.8%，猪肉价格上涨18.2%，对CPI影响较大。
• 水果价格：极端天气导致水果减产，鲜果价格上涨明显，预计未来新果集中上市后价格将有所回落。

4. 投资策略：布局具有高度确定性的养猪龙头

• 复养能力：具备自有种猪群、饲料场、育肥场等条件的企业复养成功率较高。
• 产能缺口：由于非洲猪瘟，中国猪肉产量大幅下降，未来三五年猪价可能持续景气。
• 行业集中度：饲料行业集中度将提升，优势企业将加速占领市场。

重点公司财务指标

农产品价格走势及加工环节盈利

• 总体指数：农产品批发价格总指数和菜篮子批发价格指数持续上涨。
• 稻米：国内外稻米价格波动，国内早籼稻期货价格有所上涨。
• 小麦：CBOT小麦期货价格持续上涨，国内小麦价格波动。
• 玉米：国内外玉米期货价格持续上涨，玉米减产导致价格趋势性上升。
• 大豆：CBOT大豆期货价格有所波动，国内大豆价格呈上升趋势。
• 豆油：国内外豆油价格波动，国际豆油价格有所上涨。
• 棉花：国内外棉花价格波动，棉花减产影响价格。
• 糖：国际糖价波动，国内白糖价格有所上涨。
• 天然橡胶：国内天然橡胶价格波动，进口量增加影响市场供需。
• 饲料原料：鱼粉、豆粕等饲料原料价格波动，需求上升推动价格上涨。
• 畜产品：猪价上涨带动CPI上升，肉类价格指数呈温和上涨趋势。
• 禽产品：鸡苗和白条鸡价格呈上升趋势，黄鸡景气有望延续。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病：可能导致养殖规模减少，影响饲料需求。
• 重大食品安全事件：对企业信誉造成严重影响，可能引发兼并收购。
• 宏观经济系统性风险：供需两端可能对企业造成不利影响。
• 极端气候灾害：可能导致农作物大规模减产，推升粮价。

图表目录

• 图1：温氏股份历年营业收入变化图
• 图2：温氏股份历年销售毛利率变化图
• 图3：温氏股份历年内猪出栏量变化图
• 图4：温氏股份历年生产性生物资产（种猪）变化图
• 图5：海大集团饲料吨均利润呈现震荡上行的趋势
• 图6：海大未来十年饲料销量和吨均利润预测
• 图7：FAO食品价格指数
• 图8：FAO谷物价格指数
• 图9：FAO植物油价格指数
• 图10：FAO奶类价格指数
• 图11：FAO肉制品价格指数
• 图12：FAO食糖价格指数
• 图13：国内CPI持续攀升
• 图14：2006年以来农业指数走势与CPI走势的关联性增强
• 图15：目前中国的生猪产量约占全球的一半
• 图16：2019年以来全球肉类价格指数上涨6%
• 图17：草地贪夜蛾从缅甸入侵到中国，至今多个省份均已发现其踪迹
• 图18：2019年以来鲜果价格上涨明显
• 图19：猪价、ROE预测
• 图20：中速黄羽鸡价格
• 图21：我国饲料企业数量不断下降
• 图22：主要国家饲料行业集中度情况
• 图23：CRB商品指数
• 图24：农产品批发价格总指数&菜篮子批发价格指数
• 图25：全国批发市场各种大米价格
• 图26：全国批发市场各种稻谷价格
• 图27：CBOT糙米期货价格
• 图28：国内早籼稻期货价格
• 图29：CBOT小麦期货连续价格
• 图30：ZCE优质强筋小麦价格
• 图31：全国批发市场小麦平均价格
• 图32：小麦、面粉加工及加工毛利
• 图33：CBOT玉米期货连续价格
• 图34：DCE玉米期货连续价格
• 图35：CBOT大豆期货连续价格
• 图36：DCE黄大豆1号连续期货
• 图37：CBOT豆油连续期货价格（国际期货）
• 图38：DCE豆油连续期货价格（国内期货）
• 图39：国内棕榈油期货价格
• 图40：国际棕榈油价格（国际现货）
• 图41：NYBOT2号原棉期货连续价格（国际期货）
• 图42：ZCE棉花期货连续价格（国内期货）
• 图43：NYBOT11号原糖期货价格
• 图44：ZCE白糖期货价格
• 图45：白糖现货价格（产区）
• 图46：伦敦白糖期货价格
• 图47：上海天然橡胶期货价格
• 图48：中国天然橡胶进口量
• 图49：智利鱼粉FOB价格
• 图50：DCE豆粕期货连续价格
• 图51：全国仔猪、活猪、猪肉价格走势
• 图52：猪价差价格走势
• 图53：鸡苗价格走势
• 图54：白条鸡价格
• 图55：今年以来农林牧渔与大盘走势
• 图56：2019年4月以来农林牧渔与大盘走势
• 图57：农林牧渔行业历史PEBan
• 图58：农林牧渔行业历史PBBand

表格目录

• 表1：农产品价格变化情况汇总
• 表2：农业板块个股涨幅排行榜