环保行业深度跟踪：重点城市垃圾分类持续推进，预期固废产业链建设加速-20190811-广发证券-14页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

• 垃圾分类政策持续推进：重点城市如杭州、上海、广州、深圳、重庆、贵阳、福州等已陆续出台或更新垃圾分类政策，推动生活垃圾分类工作进展。
• 固废产业链建设加速：预计2020年完成46个重点城市的垃圾分类，2025年实现所有地级市全覆盖，并同步推进转运端与处置端产能建设。
• 政策强化与信用机制引入：杭州新版条例加大处罚力度，新增信用处罚机制，违规行为将记入个人与单位信用档案，推动政策执行。
• 行业业绩分化与拐点预期：2019年环保行业个股业绩增速分化明显，B类公司（如维尔利、博世科、聚光科技）在手订单充足，业绩高增长可期，预计全年行业利润增速将环比提升。
• 投资组合推荐：广发证券推荐组合包括上海洗霸、聚光科技、中再资环、瀚蓝环境、百川能源，关注其在固废产业链中的核心地位与增长潜力。

主要观点

• 垃圾分类推动固废产业链需求增长：垃圾分类的推进将显著提升环卫设备、分拣设施、再生资源回收及餐厨垃圾处理等环节的需求。
• 政策导向与估值修复机会：随着宏观融资环境改善及PPP整顿趋缓，行业业绩增速有望回升，B类公司具备估值修复空间。
• 大气污染管控走向精准化：生态环境部推出差异化减排措施，A类企业（达到超低排放标准）在重污染期间不作为减排重点，有助于提升行业整体运行效率。
• 固废全产业链模式受政策支持：如瀚蓝环境的南海固废产业园模式，因具备完整的产业链条，更受政府认可，有望成为行业标杆。

关键信息

政策进展

• 杭州：新修订的《杭州市生活垃圾管理条例》通过，处罚力度加大，新增信用处罚。
• 上海：2019年7月1日实施条例，个人最高罚款200元，单位最高罚款5万元，覆盖率达60%。
• 广州：已创建600个样板居住小区，50个农村示范村。
• 深圳：全市805个住宅小区设置2348个分类投放点，涉及48万户居民。
• 北京：30%街道创建示范片区，2020年覆盖率将达90%。
• 重庆：2020年城市建成区50%街道开展垃圾分类示范，2500个示范村。
• 贵阳：2019年底回收利用率超20%，有害垃圾回收率超50%，创建80个示范区。

投资机会

• 垃圾分类相关企业：龙马环卫、中国天楹受益于分拣及环卫设备增量需求。
• 再生资源与餐厨垃圾处理：中再资环、维尔利因国内回收体系溢价及湿垃圾处理需求爆发受益。
• 垃圾焚烧与产业园模式：瀚蓝环境等企业因全产业链运营模式更受政策支持。

估值与财务分析

风险提示

• 融资改善政策执行力度不及预期。
• EPC工程结算进度低于预期，运营补贴无法按时到位。
• 产能利用率不足可能影响企业盈利能力。

相关研究

• 环保行业深度跟踪：上海垃圾分类首月成效显著，持续关注固废板块机会（2019-08-04）
• 环保行业深度跟踪：付费制度建立是核心变化，持续关注垃圾分类（2019-07-28）
• 环保行业深度跟踪：农村环保治理加速推进，持续关注垃圾分类（2019-07-21）

重点城市垃圾分类政策对比

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师团队

• 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士，新财富环保行业第一名。
• 邱长伟：资深分析师，北京大学汇丰商学院金融硕士，厦门大学自动化系学士。
• 许洁：资深分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士。
• 张淼：研究助理，武汉大学经济学硕士，金融学学士。
• 姜涛：研究助理，武汉大学金融工程硕士，经济学学士。

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