固废行业深度报告：爱国卫生运动启动，垃圾分类大幕拉开-20200607-广发证券-32页_2mb

固废行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国固废行业的深度分析，特别是垃圾分类政策的推进及其对行业的影响。报告指出，爱国卫生运动的启动将推动垃圾分类政策的加速落地，并提升固废产业链的市场化程度。同时，报告强调垃圾分类在改善人居环境、加强公共卫生环境设施建设中的重要作用，以及其对湿垃圾、环卫服务、再生资源回收等细分领域的投资需求和市场空间的释放。

主要观点

• 爱国卫生运动提升垃圾分类政治高度：垃圾分类被纳入国家重要议事日程，成为改善公共环境卫生的重要手段。
• 垃圾分类政策加速落地：46个重点城市已基本完成垃圾分类立法，正逐步向全国地级市推广。
• 固废产业链市场空间扩大：垃圾分类的推广带动了环卫、焚烧、湿垃圾处理和再生资源回收等领域的市场空间扩大。
• 环卫市场化趋势明显：环卫项目向大型化、长期化、一体化发展，带动环卫设备和运营服务的需求增长。
• 湿垃圾和餐厨垃圾处理需求增长：随着垃圾分类的推进，湿垃圾和餐厨垃圾处理市场有望快速释放。
• 焚烧产能增长空间广阔：预计2030年垃圾焚烧产能将增加至149万吨/日，市场空间依然巨大。

关键信息

垃圾分类政策

• 46个重点城市垃圾分类立法基本完成，2025年目标实现全国地级城市垃圾分类系统全覆盖。
• 垃圾分类制度由重点城市向全国地级市延伸，预计2025年将有140个地级市实现湿垃圾处理全覆盖，对应市场空间达262亿元。
• 2025年全国湿垃圾处理市场预计达1786亿元，垃圾分类的全面推广将带动相关产业链需求。

垃圾分类带来的市场空间

• 环卫市场运营空间约为2095亿元/年，环卫设备新增市场空间约为162亿元。
• 湿垃圾处理市场空间在2020-2025年将快速释放，预计达到1786亿元。
• 渗滤液处理需求预计在2020-2022年达到150-250亿元/年。

焚烧产能增长

• 2030年垃圾焚烧产能有望增加至149万吨/日，市场空间将扩大至近三倍，对应投资额超5398亿元。

重点公司及投资建议

• 维尔利：湿垃圾处理龙头，垃圾分类带动后端处置需求增长。
• 盈峰环境：环卫设备龙头，进军环卫服务，中标多个大型环卫项目。
• 龙马环卫：环卫服务公司，业务结构多元化，中标多个环卫一体化项目。
• 旺能环境：固废纯运营公司，进入业绩加速释放期。
• 瀚蓝环境：固废板块增速亮眼，可转债落地加速全产业链布局。
• 中再资环：电废龙头，渠道优势明显，垃圾分类推动业绩增长。

风险提示

• 环卫项目招标进度较慢，可能影响市场化进程。
• 湿垃圾项目运营的盈利能力波动较大。
• 垃圾分类推广需要较长的时间周期，政策落地效果可能滞后。

图表索引

• 图1：环境设施建设和环境卫生整治是此次专家座谈会提及的重要内容。
• 图2：疫情期间爱国卫生运动规格提高，高要求的环境卫生整治力度有望常态化。
• 图3：垃圾分类是环境卫生整治和环境设施建设的重合点，也是固废产业链中枢。
• 图4：我国垃圾分类政策力度不断加强。
• 图5：46座重点城市均已启动垃圾分类制度建设。
• 图6：46个重点城市条例实施数量逐年提高。
• 图7：已有89%的地级以上城市启动垃圾分类工作。
• 图8：垃圾分类逐步推广的具体时间安排。
• 图9：截至6月7日全国各省市区已推进垃圾分类城市比例情况。
• 图10：2025年固废各领域市场空间测算。
• 图11：环卫市场容积提升（高平项目和荔城区项目为例）。
• 图12：入库PPP项目中环卫一体化占48%。
• 图13：高金额、长期限的环卫服务订单数逐年增长。
• 图14：部分发达国家回收率可达40%以上。
• 图15：湿垃圾处置市场2025年将达1786亿元。
• 图16：31省市区的焚烧产能有望由2018年41万吨/日增长至2030年149万吨/日。
• 图17：垃圾分类有望提增固废全产业链需求。

重点公司估值和财务分析

数据来源

• Wind、广发证券发展研究中心
• 住建部、发改委、国家统计局
• 各城市政府官网、环保相关会议文件

附注

• 报告日期：2020-06-07
• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 分析师：郭鹏、许洁
• 联系人：姜涛
• 数据截止日期：2020年6月5日