垃圾分类制度影响报告：垃圾分类，更应了解引发哪些市场变革（环保行业）-20190618-光大证券-33页_1mb

垃圾分类：更应了解引发哪些市场变革

核心内容

垃圾分类制度不仅是生活方式的改变，更是对固废产业链利润分配和体系化建设产生深远影响的重要举措。它通过新的社会治理模式，带动了环卫设备、垃圾焚烧、餐厨/厨余处理以及再生资源等细分领域的市场变革。

主要观点

• 垃圾分类的推进与实施将带来产业链的优化和盈利模式的转变；
• 垃圾分类有助于提高垃圾焚烧的热值，降低二噁英排放；
• 餐厨垃圾处理行业受益于分类制度，但盈利依赖于监管力度和附加值；
• 厨余垃圾处理器和互联网+收运模式有望成为新的消费热点；
• 再生资源行业将经历体系化、规范化发展，推动产业链利益重新分配。

关键信息

固废产业链市场变革

1. 环卫设备市场：

   • 2019-2020年增量市场约84亿元，2021-2025年每年平均约40亿元；
   • 垃圾分类推动环卫设备更新换代，包括垃圾箱房、中转站、湿垃圾专用集装箱等。

2. 垃圾焚烧市场：

   • 分类可有效降低垃圾含水率，提升焚烧热值，从而提高项目盈利；
   • 热值提升幅度可达30-40%，若以0.4元/度上网电价，项目盈利将提升15-20元/吨；
   • 控制二噁英排放，分类后可降低80%的二噁英排放。

3. 餐厨&厨余市场：

   • 餐厨垃圾处理行业需进一步理顺收运渠道，提高收运质量；
   • 厨余垃圾处理市场增量投资建设空间为588亿元，增量运营空间为143亿元/年；
   • 项目盈利取决于监管强度及附加值如生物柴油销售水平。

4. 再生资源市场：

   • 垃圾分类推动再生资源行业规范化发展，替代“拾荒者”和“小作坊”；
   • 行业将经历供给侧改革，提升资源再生的效率和透明度；
   • 产业链利益重新分配，经销商盈利被压缩。

生活方式变化带来的市场机会

1. 厨余垃圾处理器市场：

   • 市场空间有望从2020年的85亿元增长至2025年的273亿元；
   • FWD使用对居民支出影响较小，仅增加约50元/户/月；
   • 国内小家电厂商如华帝、美的、荣事达等已提前布局。

2. 互联网+收运模式：

   • 解决“996”上班族垃圾分类投放难题；
   • 需要找到成熟的商业模式，如平台搭建降低人工成本或获取产业链盈利差。

投资建议

• 环卫设备：关注盈峰环境、龙马环卫、中国天楹；
• 垃圾焚烧：关注上海环境、瀚蓝环境；
• 餐厨处置：关注维尔利；
• 厨余垃圾处理器：关注小家电厂商；
• 互联网+环卫：关注布局相关模式的创投企业。

风险分析

• 商业模式不成熟；
• 地方财力不足；
• 政策推进不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 垃圾分类项目拓展不及预期。

相关数据与图表

• 图1：国际发达国家多在人均GDP达到1万美元时开始推行垃圾分类制度；
• 图2：我国多数省及直辖市人均GDP已超过1万美元；
• 图3：新签环卫项目首年服务金额情况；
• 图4：末端处置设施逐步完善；
• 图5：美国三种垃圾分类类型的垃圾桶；
• 图6：日本执行严格的垃圾分类制度；
• 图7：上海市垃圾分类标准五次“变脸”；
• 图8：《上海市生活垃圾全程分类宣传指导手册》；
• 图9：垃圾分类查询平台；
• 图10：生活垃圾不同种类划分；
• 图11：上海社区生活垃圾分类流程；
• 图12：国内环卫车产量总周期图；
• 图13：机械化率有望稳健提升，环卫车辆更新需求未来逐步增长；
• 图14：分类越完善，剩余垃圾低位热值越高/水分含量越低；
• 图15：我国规模化以上企业的餐厨垃圾项目投运规模；
• 图16：餐厨垃圾处理流程图；
• 图17：餐厨企业面临的收运困境；
• 图18：中国再生资源回收情况；
• 图19：2017年主要再生资源回收量占比；
• 图20：2017年主要再生资源回收价值占比；
• 图21：我国再生资源行政管理体系；
• 图22：上海市污水增量随FWD普及率的变化；
• 图23：珠海市污水增量随FWD普及率的变化；
• 图24：各品牌FWD在淘宝上的售价和销量情况；
• 图25：上海某小区定时定点垃圾投放站。

相关研报与资料

• 《黯淡“再生”，灿烂涅槃——消费侧循环经济及固废产业升级专题研究》
• 《我国城市生活垃圾组分含水率及其特征分析》
• 《Effect of MSW Source-classified collection on the emission of PCDDs/Fs and Heavy metals from incineration in China》
• 《餐厨垃圾资源化处理方案对比分析》
• 《北京市餐厨垃圾产生量调查分析》
• 《Examining the Use of Food Waste Disposers》(EPA)

总结

垃圾分类制度的全面实施将对固废产业链产生深远影响，包括推动环卫设备更新、提高垃圾焚烧效率、促进餐厨垃圾处理行业规范化以及推动再生资源行业体系化发展。同时，它也将改变居民的生活方式，带动厨余垃圾处理器和互联网+收运等新兴市场的发展。