核心内容
2022年6月27日，宋城演艺发布公司快报，重点介绍了其景区恢复开园、业务调整及未来发展战略。
景区恢复与业绩预期
- 景区恢复开园：自7月2日起，杭州、三亚、丽江、九寨、桂林、炭河、宜春、郑州等千古情景区将恢复开园。
- 疫情影响：上半年受疫情防控政策影响，多个景区停业或演出减少，其中上海、九寨沟、西安、张家界长期停园，杭州千古情曾短暂复园但大部分时间关闭，三亚及丽江千古情演出场次也大幅减少。
- 恢复预期：7月恢复开园后，公司经营压力将迅速缓解，收入恢复弹性较大。随着疫情管控逐步放松，暑期旅游旺季将为公司带来较大客流反弹。
疫情下的战略调整
- 剥离海外项目：公司拟将澳洲项目及珠海演艺谷项目100%股权分别以5.94亿元和4.58亿元转让给宋城集团，此举有助于减轻上市公司现金流压力。
- 现金流预测：截至2022Q1，公司现金及等价物为12.60亿元，加上项目转让资金回笼后，预计手持现金将达到约23亿元。
中长期战略与项目推进
- 演艺王国转型：公司正推动千古情向演艺王国模式升级，通过内部孵化和外部引进丰富剧目，提升存量项目客流和二次消费。
- 新项目推进：佛山、西塘等新项目持续推进，未来有望进一步增厚业绩。
- 城市演艺模式：以上海项目为契机，打磨“城市演艺”模式，拓展更多城市市场。
投资建议与评级
- 投资评级：买入-A，6个月目标价为18.20元。
- 业绩预测：预计公司2022-2024年收入分别为14.77亿元、29.42亿元、38.629亿元，对应增速24.7%、99.1%、31.3%。
- 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.33亿元、11.95亿元、17.118亿元，对应增速5.8%、258.4%、43.2%。
- 估值指标：市盈率（PE）预计从114.5倍降至30.2倍，市净率（PB）预计从4.7倍降至3.6倍，ROIC预计从5.7%增长至124.3%。
风险提示
- 疫情反复风险：若疫情再次收紧，可能影响旅游出行。
- 新剧目口碑风险：新剧目可能不及预期，影响客流。
- 新项目开业风险：佛山、西塘等新项目可能开业不及预期。
- 盈利能力风险：单个项目盈利能力可能低于预期。
财务数据概览
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
902.6 |
1,184.9 |
1,477.6 |
2,942.5 |
3,862.9 |
| 净利润 |
-1,752.4 |
315.1 |
333.5 |
1,195.3 |
1,711.8 |
| 毛利率 |
60.9% |
51.1% |
53.1% |
65.2% |
68.8% |
| ROIC |
-25.6% |
5.7% |
13.5% |
52.8% |
124.3% |
财务指标与估值
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率（PE） |
-20.6 |
114.5 |
108.2 |
30.2 |
21.1 |
| 市净率（PB） |
4.9 |
4.7 |
4.5 |
4.1 |
3.6 |
| ROE |
-23.6% |
4.1% |
4.2% |
13.5% |
17.0% |
| 股息收益率 |
0.4% |
0.4% |
0.3% |
1.0% |
1.4% |
投资逻辑
- 短期：景区恢复开园将带来收入弹性，暑期旅游旺季有助于业绩回升。
- 中长期：通过演艺王国模式升级和新项目推进，推动公司持续增长。
- 财务健康：公司现金流状况改善，手持现金预计达到23亿元，增强抗风险能力。
交易数据
| 指标 |
数据 |
| 总市值（百万元） |
33,755.70 |
| 流通市值（百万元） |
29,534.04 |
| 总股本（百万股） |
2,614.69 |
| 流通股本（百万股） |
2,287.69 |
| 12个月价格区间 |
11.29/17.46元 |
股价表现
- 股价（2022-06-24）：13.80元
- 1M升幅：1.58%
- 3M升幅：-5.75%
- 12M升幅：-12.18%
财务报表预测与现金流量
| 项目 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
791.8 |
2,099.5 |
1,943.5 |
| 投资活动现金流 |
25.0 |
25.0 |
25.0 |
| 融资活动现金流 |
-212.4 |
28.3 |
-524.7 |
分析师信息
- 分析师：王朔
- 执业证书编号：S1450522030005
- 联系方式：wangshuo2@essence.com.cn
报告联系人
- 万雨萌
- 联系方式：wanym@essence.com.cn
