20210426-东北证券-锦浪科技-300763.SZ-优质逆变器厂商_抢抓机遇快速崛起_4页_691kb

报告摘要

锦浪科技（300763）是一家专注于光伏逆变器研发、生产和销售的优质企业，近年来凭借对行业趋势的敏锐把握和产品创新能力，实现了快速崛起。公司首次覆盖在2021年4月26日发布，分析师董瑜与张正阳给出“买入”评级。

业绩表现强劲：2020年公司实现归母净利润3.18亿元，同比增长151.30%；2021年一季度归母净利润1.06亿元，同比增长81.29%。预计2021-2023年归母净利润分别为5.09亿元、7.33亿元和9.48亿元，显示出良好的增长潜力。
产品销量与均价提升：2020年逆变器销量达48.17万台，同比增长69%。公司大功率产品占比显著提升，逆变器单台均价约0.42万元，较2019年增长近10%。
市场份额扩大：公司通过定增募集资金7.12亿元，用于新增40万台逆变器产能，预计将进一步提升市场份额。
海外市场增长显著：2020年公司境外收入12.60亿元，同比增长76.78%。随着疫情缓解，2021年海外光伏市场景气度提升，公司出口额增长58.7%。公司在全球主要市场如美国、欧洲、澳洲、东南亚等均有布局。
国内市场稳步发展：2020年境内收入8.25亿元，同比增长93.33%。公司同时发力户用与电站市场，2021年一季度实现营收6.17亿元，同比增长119%。
盈利能力稳定：2020年综合毛利率为31.8%，剔除会计准则调整影响后微升0.2%。公司保持良好的盈利水平。
研发投入大幅增长：2020年研发投入达0.94亿元，同比增长123%，研发费用率由3.71%提升至4.53%。公司紧跟市场需求推出230kW超大功率1500V组串式逆变器，产品迭代速度领先行业，竞争力持续增强。

财务预测：
- 2021年预计营收35.14亿元，同比增长68.60%；
- 2022年预计营收49.69亿元，同比增长41.41%；
- 2023年预计营收62.79亿元，同比增长26.35%。
- 对应PE分别为46倍、32倍、25倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。
估值指标：
- 2020年P/E为68.23倍，P/B为11.87倍；
- 2021年P/E为46.00倍，P/B为9.53倍；
- 2022年P/E为31.97倍，P/B为7.13倍；
- 2023年P/E为24.72倍，P/B为5.44倍。
成长性与盈利能力：
- 营业收入增长率分别为83.0%、68.6%、41.4%、26.4%；
- 净利润增长率分别为151.3%、60.1%、43.9%、29.3%；
- 毛利率稳定在31.8%左右，净利润率由15.3%降至14.5%，随后逐步回升。
运营效率：
- 应收账款周转率由54.28次提升至60次；
- 存货周转率由117.75次降至100次，表明公司库存管理能力有所加强。
偿债能力：
- 资产负债率维持在38.2%-39.5%之间，流动比率和速动比率均保持在合理范围内，财务结构稳健。
风险提示：
- 行业竞争加剧，可能影响公司未来业绩表现；
- 业绩预测和估值判断存在不达预期的风险。