农林牧渔行业：以行业产能变化规律推演猪周期-20180924-东北证券-19页-4mb

农林牧渔行业猪周期分析报告总结

核心内容

本报告分析了猪周期的演变规律，提出了一种新的分析思路，不再单纯依赖能繁母猪存栏数据，而是通过研究行业产能变化的规律来预测猪价走势。报告指出，传统的猪价预测方法由于能繁母猪存栏数据的代表性下降，已难以准确反映当前行业的真实产能变化。因此，引入全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量作为行业产能的近似替代指标，能够更有效地反映生猪供给变化趋势。

主要观点

• 猪价与产能的动态关系：猪价的波动主要由产能变化引起的供给量增减决定，而供需关系是猪周期的核心机制。
• 产能变化的阶段性特征：
  • 上行/下行初期，产能增长/下降速度慢、幅度小；
  • 上行/下行末期，产能增长/下降加速、幅度大。
• 传统方法的局限性：随着规模化养殖和环保政策的推进，能繁母猪存栏数据的代表性下降，导致传统预测方法失效。
• 新的分析框架：通过屠宰量数据来倒推行业产能变化，验证了其与猪价走势的反向关联性，从而建立更可靠的猪周期预测模型。
• 周期划分与预测：以屠宰量和母猪价格变化为依据重新划分猪周期，并预测2019-2020年猪价走势。

关键信息

猪周期走势预测

• 2019年上半年：猪价仍低迷，行业继续亏损。
• 2019年下半年：猪价同比小幅上涨，产能回升有限。
• 2020年上半年：猪价小幅下跌后快速反转，行业产能开始恢复。
• 2020年下半年：猪价同比大幅上涨，预计成为猪周期的确定性拐点。

产能变化规律验证

• 通过2009-2013年上半年的能繁母猪存栏数据与屠宰量走势的对比，验证了产能变化规律的有效性。
• 该规律成功预测了2010-2015年的猪价走势，表明其具备一定的普适性。

风险提示

• 外部冲击因素：包括非洲猪瘟疫情、调运政策、自然灾害等，这些因素可能对猪价和产能产生重大影响。
• 数据有效性：屠宰量虽然受季节性、压栏情绪和天气等因素影响，但其变化趋势和幅度仍能较好反映行业产能变化。

行业数据概览

重点公司财务数据

附注

• 报告基于东北证券的研究，旨在为投资者提供新的猪周期分析思路。
• 投资者在使用该分析框架时，还需结合非洲猪瘟疫情、政策及自然灾害等因素进行综合判断。
• 报告强调，虽然屠宰量数据能够反映产能变化趋势，但其仍需与猪价走势结合分析，以提高预测准确性。