产能变化规律性与本轮猪周期的独特之处_28页_7mb

农林牧渔行业猪周期分析报告总结

核心内容

本报告围绕猪周期的分析展开，重点探讨了生猪产能变化规律及其对猪价走势的影响，并结合2018年下半年爆发的非洲猪瘟对行业带来的冲击，对2019-2020年的猪价进行了预测。

主要观点

1. 猪周期分析框架

   • 猪价的变化主要由生猪供给量决定，而供给量受产能影响。
   • 产能变化具有规律性：在猪周期上行/下行初期，产能增减速度慢、幅度小；在上行/下行末期，产能增减加速、幅度大。
   • 传统能繁母猪存栏数据在2014年后不再有效，需引入其他数据如屠宰量进行分析。

2. 非洲猪瘟对猪周期的影响

   • 非洲猪瘟是前所未有的冲击，其高致死率和强传染性对行业去产能产生显著加速效果。
   • 非洲猪瘟与限制调运政策共同作用，导致行业去产能速度和幅度远超以往周期。
   • 疫情导致行业出现深度亏损，对产能变化产生了明显影响。

3. 2019-2020年猪价走势预测

   • 2019年下半年猪价将大幅上涨，4季度出现年内高点，全年均价在16-18元/公斤。
   • 2020年猪价将创历史新高，均价有望突破21-22元/公斤，最高价和均价都将创新高。

关键信息

产能变化规律

• 上行/下行初期：产能增长/下降速度慢、幅度小。
• 上行/下行末期：产能增长/下降加速、幅度大。
• 产能变化与猪价走势：产能增减趋势与猪价走势呈反向关系。

屠宰量与猪价关系

• 全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量占全年出栏量的30%以上，具有较好的代表性。
• 屠宰量的同比变化与猪价同比变化存在明显的反向关联。

行业数据

• 行业数据概览：成分股数量为106只，总市值为12398亿元，流通市值为9817亿元，市盈率为82.64，市净率为3.11。
• 行业盈利与亏损：2018年行业出现深度亏损，3-7月亏损幅度较大，影响产能下降。

重点公司财务数据

猪周期的异同

• 与以往周期的相同之处：猪价见顶后第一年产能继续增长。
• 与以往周期的不同之处：
  • 规模化进程加速推进。
  • 自然亏损去产能速度加快。
  • 非洲猪瘟与调运政策等新因素显著影响行业。

风险提示

• 非洲猪瘟疫情。
• 生猪及猪肉制品调运政策。
• 自然灾害等。

图表与数据

• 图1：母猪存栏、生猪供给与猪价之间的关系。
• 图2：发散型蛛网模型的动态分析。
• 图3：生猪的生长周期示意图。
• 图4：能繁母猪推算值与原始数据对比。
• 图5：全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量。
• 图6：猪价与屠宰量的原始数据。
• 图7：猪价与屠宰量同比变化的相关性。
• 图8：屠宰量和猪价对猪周期划分的对比。
• 图9：屠宰量与能繁母猪存栏数据的对应关系。
• 图10：二元母猪价格在猪价上涨不同阶段的差异。
• 图11：二元母猪价格在猪价下跌不同阶段的差异。
• 图12：能繁母猪存栏量与母猪价格的相关关系（周期启动至行业亏损出现之前）。
• 图13：能繁母猪存栏量与母猪价格的相关关系（行业开始亏损至猪价反转之前）。
• 图14：2009-2012年能繁母猪存栏决定了2010-2013年猪价走势。
• 图15：2013年能繁母猪存栏的推测。
• 图16：2014年能繁母猪存栏的推测。
• 图17：2018.6-2019.6猪价走势。
• 图18：2010.1-2019.6全国自繁自养头均盈利水平。
• 图19：2012-2013.10与2017-2018.10屠宰量同比变化。
• 图20：非洲猪瘟环境下规模化养殖逆势增长。
• 图21：2018年3-7月产能下降幅度。
• 图22：2018年3-6月产能同比2017年3-6月下降5%-6%。

行业趋势

• 规模化进程：非洲猪瘟加速了规模化养殖进程，提升了行业整体效率和防疫能力。
• 产能去化：2018年行业出现深度亏损，导致产能大幅下降，去化速度和幅度远超以往周期。
• 未来走势：2019年下半年猪价将大幅上涨，2020年有望创下历史新高。

小结

本报告通过分析历史数据和行业趋势，提出了基于屠宰量和产能变化规律的新研究思路，揭示了猪周期的变化特征，并结合非洲猪瘟等新因素，对2019-2020年的猪价走势进行了预测。报告认为，未来猪价将显著上涨，同时行业规模化进程将持续加速。