农林牧渔行业深度：产能变化规律性与本轮猪周期的独特之处-20190623-东北证券-30页_7mb

农林牧渔行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了猪周期的演变规律及其在2019-2020年的走势预测，同时探讨了非洲猪瘟对行业产能变化的影响。报告分为两大部分：第一部分通过分析历史数据，总结了行业产能变化的规律；第二部分则对2018年下半年以来的非洲猪瘟带来的变化进行了校正，并据此预测了2019-2020年的猪价走势。

主要观点

1. 猪周期分析的理论基础

• 猪价的变化主要由供需关系决定，尤其是生猪供给的波动。
• 传统的蛛网模型用于解释猪价波动，但随着外部冲击（如疫情、政策）的增多，模型的适用性受到挑战。
• 由于能繁母猪存栏数据的有效性受到质疑，研究者引入屠宰量作为生猪供给的近似指标。

2. 行业产能变化规律

• 上行阶段：在猪价上涨初期，产能增长缓慢，涨幅较小；在上涨末期，产能增长加速，涨幅显著。
• 下行阶段：在猪价下跌初期，产能下降缓慢，跌幅较小；在下跌末期，产能下降加速，跌幅显著。
• 产能变化与猪价走势之间存在明显的反向关系。

3. 2019-2020年猪价预测

• 2019年下半年：猪价将大幅上涨，4季度达到年内高点，全年均价在16-18元/公斤。
• 2020年：猪价将出现本轮周期的最高点，全年均价有望突破21-22元/公斤，创历史新高。

4. 非洲猪瘟对猪周期的影响

• 非洲猪瘟作为新的外部冲击因素，加速了产能去化过程。
• 疫情带来的政策变化（如调运限制）进一步影响了行业供需平衡。
• 与以往周期相比，2018年的自然亏损更为严重，导致行业产能大幅下降。

关键信息

行业数据

• 成分股数量：106只
• 总市值：12398亿元
• 流通市值：9817亿元
• 市盈率：82.64倍
• 市净率：3.11倍
• 成分股总营收：6264亿元
• 成分股总净利润：119亿元
• 资产负债率：49.53%

重点公司财务数据

猪价走势分析

• 2019年1月猪价创2015年以来同期最低，随后迅速反弹。
• 2019年4季度猪价达到年内高点。
• 2020年猪价将创历史新高，全年均价预计突破21-22元/公斤。

产能变化与猪价关系

• 产能变化是研究猪周期的关键。
• 屠宰量作为产能的近似指标，其同比变化与猪价走势呈反向关系。
• 能繁母猪存栏量与猪价走势基本一致，但存在滞后性。

非洲猪瘟的影响

• 非洲猪瘟导致行业出现大规模的自然亏损，加速了产能去化。
• 与2013年相比，2018年的自然亏损时间更长、幅度更大。
• 非洲猪瘟引发的政策变化（如调运限制）进一步影响了行业供需结构。

结论

本报告指出，2019年下半年猪价将大幅上涨，4季度达到年内高点；2020年猪价将创历史新高。非洲猪瘟作为新的外部冲击，显著影响了行业产能变化和猪价走势，使得本轮猪周期与以往有所不同。通过研究屠宰量和能繁母猪存栏量的变化，可以更准确地预测猪价走势，并为投资者提供决策依据。