20240729-西南证券-航亚科技-688510.SH-国内发动机精锻龙头多线发展_H1归母净利润同比+98__13页_1mb

航亚科技（688510）半年报分析：多线发力，成长加速

核心结论
西南证券发布航亚科技2024年上半年度报告点评，首次给予“买入”评级，目标价2130元（较当前价1676元有较高上涨空间）。公司航空业务高增长驱动业绩爆发，毛利率显著提升，股权激励与产能扩张奠定未来成长基础。

一、公司概况

无锡航亚科技股份有限公司是国内发动机精锻叶片龙头企业（航空发动机、燃气轮机核心部件）及医疗骨科植入件供应商。第一大股东为严奇，实际控制人为航发集团。

二、上半年业绩亮点

• 营收与利润高速增长
  半年报营收34亿元（YoY+328%），净利润6.7亿元（YoY+978%），扣非利润6.6亿元（YoY+1191%）。航空产品贡献31亿元收入，同比增长382%，毛利率高达37.6%。

• 毛利率大提升
  综合毛利率42.7%，同比提升105个百分点；净利率19.5%，同比提高65个百分点。受益于产品结构优化、规模效应及原材料价格波动。

• 坏账压力
  应收账款大幅增长516%，存在一定坏账计提风险，但客户信用质量较好。

三、分业务表现

1. 航空业务
   国内叶片市场增长强劲，国际客户（赛峰、GE、RR）合作深化，多型号叶片实现批产。毛利率提升至37.6%，同比增6.5pp。

2. 医疗业务
   受国内人工关节集采影响，上半年收入下滑142%。但公司积极拓展国际市场，加入施乐辉和强生名录，频现恢复增长潜力。

四、核心驱动力

• 产能升级
  IPO募投项目建设进度良好，今年底将新增压气机叶片和整体叶盘产能。

• 股权激励
  四月发布股权激励计划，考核目标净利润2024年13.5亿元（较去年增556%），绑定核心团队利益。

• 客户结构优化
  获航发集团战投入股，持续推进国内航空产业链“小核心+大协作”战略，受益于军用飞机与国产发动机需求上行。

五、投资建议与风险

• 评级
  给予“买入”评级，目标价2130元（对应PE30倍），预测2024-2026年净利润分别为13.5/18/22亿元，对应PE为32/24/17倍。

• 风险提示
  海外军品需求波动、汇率风险、国内行业集采政策等。

六、附：关键数据

• 上半年毛利率42.7%，净利率19.5%
• 第三季度重点跟踪：航空锻造新品导入与医疗国际订单拓展

注：本报告仅为投资参考，具体决策请投资者审慎评估风险。