20230517-东方财富证券-航发动力-600893.SH-2022年报点评_布局全谱系航空发动机_外贸出口修复显著_4页_367kb

公司概况

公司是中国唯一能研制全谱系军用航空发动机的企业，包括涡喷、涡扇、涡轴和涡桨等。国际化定位使其成为少数自主研制航空发动机的国际企业之一。

财务表现

2022年，公司营业收入达37097亿元，同比增长878%。其中，航空发动机及衍生产品收入34604亿元，增长853%；外贸出口转包业务收入1650亿元，增长2776%；非航空产品及其他收入316亿元，下降3545%。归母净利润1268亿元，增长675%。毛利率1082%，同比下降167个百分点，主要由新产品占比增加和固定成本变化驱动。

业务分析

营收增长主要得益于产品交付增加和出口订单扩大。毛利率下滑反映新产品和订单结构扰动，净利率提升至364%。费用率下降，研发投入增至711亿元，同比增5028%，强调创新投入。

战略举措

公司新设西安高纳以优化供应链，降低制造成本。同时，增资黎阳国际旨在盘活资产、扩展产能，改善业务结构和竞争力，支持未来发展。

投资建议

首次给予“增持”评级，预测2023-2025年营业收入分别为420亿元、481亿元和551亿元，归母净利润分别为1317亿元、1682亿元和1958亿元。市盈率从2022年的880倍降至2025年的59倍，显示潜在增长空间。

风险提示

面临航空发动机需求增速慢、产能释放慢、航空外贸竞争加剧的风险，可能影响公司发展前景。