> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航亚科技公司总结 ## 核心内容 航亚科技（股票代码：688510）是一家专注于航空发动机和燃气轮机关键零部件及医疗骨科植入锻件的研发、生产与销售的高新技术企业。公司在国内航空发动机精锻制造领域处于领军地位，并积极参与国产航发研制，同时在医疗骨科关节领域亦具备较强竞争力。 2025年公司实现归母净利润1.02亿元，同比下滑19.44%；2026年第一季度归母净利润为0.20亿元，同比下降34.68%。尽管Q1收入降幅收窄，但净利润下滑幅度扩大，主要受信用减值损失和汇兑损失增加影响。公司2025年营收为6.97亿元，同比下降0.95%，主要因国际业务总量下降所致。 ## 主要观点 ### 1. 业务结构与市场表现 - **航空产品**：2025年收入6.31亿元，同比下滑2.28%。其中，国际两机业务收入同比减少14.42%，主因北美市场叶片订单延期交付；国内两机业务收入同比增长13.78%，受益于政策支持与市场需求放量。 - **医疗骨科关节业务**：2025年收入0.57亿元，同比增长18.41%。公司通过聚焦国内客户头部需求，以价换量，持续扩展市场份额。 - **综合毛利率**：2025年为37.23%，同比下降1.30个百分点；期间费用率下降1.88个百分点至21.11%，其中研发费用率增长1.72个百分点至10.42%，主要因扩展燃机新业务。 ### 2. 产能与供应链建设 - **国际产能**：马来西亚新工厂已完成前期工作，项目满产后预计新增压气机叶片150万片、医疗骨科植入类锻件100万件的产能，进一步融入全球航空与医疗产业链。 - **国内产能**：无锡本地航发零部件新产能建设完成方案设计，建成后预计形成每年约8000件机匣产能，推动机匣类产品向规模化、稳定化配套升级。 ### 3. 行业发展趋势 - **航空发动机领域**：全球航空市场需求稳健增长，LEAP发动机交付量持续扩大，GE等主要厂商的交付目标为2026年2000台、2028年2500台。公司是赛峰LEAP发动机低压压气机叶片的主要供应商，参与GE9X等高端发动机项目，具备长期增长动能。 - **燃气轮机领域**：受AI算力基础设施建设和能源转型推动，燃气轮机市场进入高景气周期，主要制造商订单普遍排至2030年，为公司拓展产品边界和融入全球供应链提供了机遇。 - **医疗骨科植入锻件**：全球市场规模预计突破600亿美元，亚太、拉美、中东等新兴市场成为增长主引擎。公司凭借精锻技术，已服务国内外多家知名医疗品牌，且在国产替代趋势下持续受益。 ## 关键信息 ### 1. 业务拓展 - 公司在航空发动机和燃气轮机领域已与法国赛峰、中国航发、美国GE等国际主流厂商建立稳定合作关系。 - 在医疗骨科领域，公司是国产化重要参与者，承担多个高性能国产发动机及长江系列零部件的研制任务。 ### 2. 财务预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.72/2.35/2.91亿元，EPS分别为0.66/0.90/1.12元，对应PE分别为51/37/30倍。 - 公司营收和利润预计在2026年Q1后逐步回升，未来三年收入增长率分别为33.37%、28.96%、19.87%。 ### 3. 风险提示 - 下游需求波动风险 - 客户延迟验收风险 - 毛利率下降风险 ## 投资建议 公司处于国内外两机市场景气度向好的阶段，2026年Q1或为全年业绩低点，预计未来将实现营收和利润的稳步回升。分析师首次给予“推荐”评级，认为公司具备长期增长动能，尤其是在国际业务拓展和国内国产化替代方面。 ## 公司行业地位 航亚科技是国内航空发动机关键零部件精锻制造领域的代表企业，也是民参军与航空产业链自主可控的标杆。公司通过持续研发投入与产能扩张，不断提升其在航空和医疗领域的竞争力，同时在国际市场上也获得了广泛认可。 ## 附录：主要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 697 | 929 | 1,198 | 1,436 | | 收入增长率% | -0.95 | 33.37 | 28.96 | 19.87 | | 归母净利润(百万元) | 102 | 172 | 235 | 291 | | 利润增长率% | -19.44 | 68.80 | 36.47 | 24.05 | | 综合毛利率% | 37.23 | 37.20 | 37.10 | 37.00 | | 摊薄EPS(元) | 0.39 | 0.66 | 0.90 | 1.12 | | PE | 85.55 | 50.68 | 37.14 | 29.94 | ## 总结 航亚科技凭借在航空发动机和燃气轮机关键零部件、医疗骨科植入锻件领域的深厚积累和持续投入，正迎来国内外业务同步发力的阶段。尽管2025年及2026年Q1受海外供应链切换影响，业绩承压，但随着全球航空景气上行和国内两机国产化加速，公司未来业绩有望稳步回升。公司具备良好的成长潜力与市场前景，分析师首次给予“推荐”评级。