20221102-东方财富证券-西藏矿业-000762.SZ-2022年三季报点评_静待出货拐点_项目建设加速_4页_383kb

公司财务与业务总结

核心内容概述

本报告分析了公司2022年三季报数据及未来财务预测，重点围绕业绩表现、业务布局、项目建设进展以及投资建议等方面展开。公司面临短期业绩波动，但长期具备增长潜力，尤其在锂盐和铬产品领域。

主要观点

1. 业绩表现：短期承压，长期向好

• 前三季度业绩大幅增长：公司2022年前三季度实现营业收入13.26亿元，同比增长203.59%；归母净利润4.78亿元，同比增长273.81%；扣非归母净利润4.69亿元，同比增长266.32%。
• Q3业绩下滑：Q3营业收入1.05亿元，同比下降50.01%；归母净利润261.28万元，同比下降96.94%；扣非归母净利润为-124.75万元，同比下降101.47%。主要原因是西藏疫情导致发货受阻，影响了收入预期。
• 库存压力与复苏预期：Q3存货同比增长44.06%，预计Q4将加速出货，业绩有望复苏。

2. 业务布局：锂、铬资源优质，产能释放可期

• 锂资源优势：公司拥有扎布耶盐湖碳酸盐型卤水资源，储量大、品位高、镁锂比低，预计2025年底形成3-5万吨锂盐产能。电池级碳酸锂Q3均价为48.23万元/吨，同比上涨339.01%。
• 铬资源优势：公司拥有罗布莎I、II矿群南部铬铁矿的探矿权和采矿权，批复规模15万吨/年，矿石质量为国内最优，铬产品毛利率高达71.99%。
• 产能释放预期：锂盐与铬产品产能逐步释放，将显著提升公司利润水平。

3. 项目建设：加速推进，资源整合优势明显

• 扎布耶二期项目：于2022年6月开工，Q3建设稳步推进。
• 能源合作：7月与宝武清洁能源重新签订光伏光热供能合同，供电价格0.998元/度，供汽价格598元/吨，有助于降低生产成本，保障项目顺利投产。
• 集团资源整合：通过合作进一步发挥集团资源优势，助力公司聚焦主业，实现高质量发展。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 毛利率：从55.84%提升至90.52%，显示成本控制与产品附加值提升。
• 净利率：从28.53%提升至63.21%，盈利能力显著增强。
• 资产负债率：从9.83%下降至7.20%，财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：分别从5.33提升至6.43和从4.75提升至5.75，短期偿债能力增强。

风险提示

• 疫情持续影响发货：西藏地区疫情可能继续影响公司物流与销售。
• 行政干预锂价：锂价可能因政策调控而波动。
• 产能建设不及预期：若项目建设进度滞后，可能影响利润增长。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：
  • 全球锂电行业高度景气，锂盐价格维持高位。
  • 锂盐与铬产品具备高毛利率，未来产能释放将显著提升业绩。
  • 项目建设加速，资源整合优势明显，助力公司实现高质量发展。

总结

公司短期业绩受疫情影响承压，但长期来看，锂盐和铬产品资源优质，具备高增长潜力。随着扎布耶盐湖二期项目推进和铬产能释放，公司有望迎来业绩拐点。财务指标持续优化，盈利能力增强，投资价值逐步显现。尽管存在疫情和政策风险，但公司基本面良好，未来增长可期，建议增持。