20221027-国盛证券-西藏矿业-000762.SZ-延后出货利好全年增利_藏内疫情缓和项目推进加速_3页_529kb

西藏矿业（000762.SZ）总结

核心内容概述

西藏矿业（000762.SZ）在2022年前三季度实现了显著的营收和净利润增长，但第三季度因疫情影响导致业绩下滑。随着疫情缓解及锂价上涨，公司预计全年业绩将受益。公司正推进扎布耶二期项目，并计划在未来几年内大幅提升锂盐和锂精矿产能，以支撑未来业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 前三季度营收达13.3亿元，同比增长204%。
  • 归母净利润达4.8亿元，同比增长274%。
  • Q3单季度营收和净利润均出现大幅下滑，主因是疫情导致产品出货延迟。

• 疫情影响与缓解：

  • 西藏疫情在8-9月集中爆发，导致三季度产品几乎无法出货。
  • 疫情逐步缓和，对发货端的影响将减弱，有利于后续业绩释放。

• 锂价上涨与产能释放：

  • 2022年Q3电碳均价为49万元/吨，11月合约价已涨至59万元/吨。
  • 公司计划2022-2024年锂盐出货量分别为0.8/1/2万吨LCE，锂精矿出货量分别为15/20/20万吨。
  • 2025年锂盐总产能将接近4万吨LCE，伴随投资总额达60亿元。

• 二期项目进展：

  • 扎布耶二期项目于6月开工，与宝武清洁能源签订新供能合同，电价和汽价均有所上调。
  • 项目前三年产量考核标准为50%/90%/100%，若不达标公司可获得补偿。

• 财务预测与估值：

  • 预计2022-2024年归母净利润分别为11/20/39亿元，对应PE分别为19/15/7倍。
  • 维持“买入”评级，认为公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下利润有望进一步增厚。

• 财务指标趋势：

  • 营业收入和归母净利润在2022年大幅增长，2023年略有下降，但2024年显著回升。
  • 毛利率和净利率持续提升，显示公司盈利能力增强。
  • 资产负债率持续下降，公司财务状况稳健。

关键信息

销售与库存情况

• 2022年H1销售锂精矿6841吨（品位45%-60%），锂盐198吨。
• 截至7月1日，库存锂精矿3811吨，锂盐494吨。
• 新一批锂精矿品位提升至50%-70%，成本优势显著。

投资与扩张计划

• 2021-2023年投资20亿元建设扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线。
• 2023-2025年分别投资20亿元建设万吨氢氧化锂项目和第二个万吨电碳项目。
• 配套供能项目与宝武清洁能源合作推进。

估值与投资建议

• 当前PE为18.8倍，预计2024年PE为7.2倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大。

风险提示

• 锂盐价格波动风险。
• 疫情对终端消费的影响。
• 二期项目投产不及预期风险。

财务数据概览

财务健康状况

• 资产负债率：持续下降，从2020年的11.4%降至2024年的4.9%。
• 流动比率：从2020年的5.2倍提升至2024年的11.6倍。
• 速动比率：从2020年的4.1倍提升至2024年的9.2倍。
• ROE：从2020年的-2.3%提升至2024年的37.0%。
• ROIC：从2020年的-3.3%提升至2024年的42.3%。

战略与市场前景

• 公司具备显著的低成本优势，锂精矿单吨成本仅为6806元。
• 产能有序扩张，为公司未来业绩高增长奠定基础。
• 随着锂价上涨和疫情缓解，公司业绩有望持续改善。

总结

西藏矿业在2022年前三季度业绩表现强劲，但受疫情影响，Q3业绩下滑。随着疫情缓解和锂价上涨，公司有望实现全年业绩增长。二期项目顺利推进，产能扩张计划稳步推进，为公司未来提供良好的增长支撑。公司财务状况稳健，盈利能力显著提升，估值合理，维持“买入”评级。