20220710-国盛证券-西藏矿业-000762.SZ-业绩预告符合预期_扎布耶二期项目建设稳步推进_3页_662kb

报告摘要

西藏矿业（000762.SZ）总结

核心内容

西藏矿业（000762.SZ）在2022年上半年业绩表现强劲，符合市场预期。公司预计实现营业收入10-14亿元，同比增长342%-518%，归母净利润4-5.3亿元，同比增长841%-1147%。第二季度单季营业收入和归母净利润分别同比增长619%-1063%和1118%-1709%，环比增长83%-197%和103%-202%。

主要观点

业绩高增原因：公司上半年业绩增长主要得益于锂精矿、工碳及铬铁矿销售量和价格的同步上涨。锂盐价格维持高位，特别是电池级碳酸锂和氢氧化锂均价分别环比上涨14%和34%。
市场需求回暖：受疫情后复工复产影响，新能源车市场消费复苏迹象明显，6月全国新能源乘用车批发销量同比暴增130%，预计全年销量达540万辆，渗透率27%。
产能扩张计划：公司计划至2025年实现锂盐总产能近4万吨LCE，预计投资总额达60亿元。其中，2021-2023年建设扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳），预计2023年9月投产；2023-2025年分别建设万吨氢氧化锂项目和第二个万吨电碳项目。
成本支撑：6月PLS锂矿拍卖价6530美元/吨（SC5.5，FOB），推动单吨LCE成本支撑价提升至47.08万元（含税），为锂价高位提供支撑。
投资建议：公司扩产计划稳步推进，预计2022-2024年归母净利润分别为9亿元、19亿元和25亿元，对应PE分别为35倍、21倍和16倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	383	644	2,868	3,147	4,437
营业利润	-55	201	2,142	2,227	2,886
归母净利润	-49	140	928	1,893	2,453
EPS（最新摊薄）	-0.09	0.27	1.78	3.63	4.71
P/E	-661.2	228.9	34.6	20.9	16.1
P/B	15.9	14.9	10.4	6.4	4.3
EBITDA	-18	242	2,245	2,400	3,090

财务指标变化趋势

营业收入增长显著：2022年H1同比增长345.3%，2023年预计增长9.7%，2024年增长41.0%。
归母净利润大幅增长：2022年H1同比增长562.4%，2023年增长103.9%，2024年增长29.6%。
毛利率提升：2022年毛利率达到89.8%，显著高于2021年的55.8%。
净利率改善：2022年净利率为32.4%，2023年预计提升至60.2%，2024年略有下降至55.3%。
ROE显著增长：2022年ROE达41.2%，2023年预计降至30.0%，2024年进一步降至28.0%。
资产负债率下降：2022年资产负债率降至6.8%，2023年进一步下降至5.2%，2024年略有回升至5.9%。
现金流改善：2022年经营活动现金流预计达1542百万元，2023年增长至2312百万元，2024年有所下降至1761百万元。

产能规划

锂盐总产能：至2025年，锂盐总产能将接近4万吨LCE。
投资计划：2021-2023年投资20亿元建设扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线；2023-2025年分别投资20亿元建设万吨氢氧化锂项目和第二个万吨电碳项目。
现有产能：锂精矿产能为0.54万吨（折合LCE）。

风险提示

锂盐产品价格波动风险
疫情影响终端消费需求
二期项目落地及投产不及预期风险

投资建议

公司未来利润有望进一步增厚，预计2022-2024年归母净利润分别为9亿元、19亿元和25亿元。
对应PE分别为35倍、21倍和16倍，维持“买入”评级。

股票信息

指标	数据
行业	能源金属
前次评级	买入
7月8日收盘价（元）	61.59
总市值（百万元）	32,077.26
总股本（百万股）	520.82
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	38.86