20221102-财信证券-重庆啤酒-600132.SH-疫情影响下经营短期承压_静待拐点到来_4页_691kb

报告摘要

本报告对**重庆啤酒（600132.SH）**在食品饮料非白酒板块中的表现进行点评，并首次给予“增持”评级。报告分析了公司2022年三季度的财务数据、经营情况及未来发展前景，指出尽管短期受到疫情影响，但公司整体表现稳健，具备长期增长潜力。

经营表现：
2022年前三季度，公司实现营业收入121.83亿元，同比增长8.91%；归母净利润11.82亿元，同比增长13.27%；扣非归母净利润11.61亿元，同比增长13.17%。第三季度营收和净利润增速略放缓，但仍保持正增长。
疫情影响：
疫情对销量产生一定压力，但整体影响可控。2022年前三季度啤酒销量同比增长4.54%，其中疆外乌苏销量增长3.4%。第三季度销量同比增长1.29%，环比Q2增速有所放缓。
产品结构升级：
主流产品增速较快，主要得益于结构升级。高档产品增速在Q3放缓，预计与疫情影响及BU调整未到位有关，但长期高端化趋势不变。
成本控制：
包材价格回落带来成本压力缓解，2022年前三季度每千升成本同比增长4.97%，而Q3每千升成本同比增长4.52%。预计成本下降将从明年开始对业绩产生积极影响。
盈利预测：
预计公司2022-2024年营业收入分别为142.74亿元、160.76亿元、180.22亿元，同比增长8.80%、12.63%、12.11%。归属母公司股东净利润分别为13.80亿元、16.54亿元、19.06亿元，同比增长18.33%、19.88%、15.24%。EPS预计分别为2.85元、3.42元、3.94元。
估值数据：
当前股价对应PE为35.28倍，PB为21.37倍。预计未来三年PE将逐步下降至25.54倍，PB将降至13.41倍，显示估值逐步合理化。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	10,942	13,119	14,274	16,076	18,022
归属母公司股东净利润（百万元）	1,077	1,166	1,380	1,654	1,906
每股收益（EPS）	2.23	2.41	2.85	3.42	3.94
市盈率（P/E）	45.22	41.75	35.28	29.43	25.54
市净率（P/B）	83.19	27.75	21.37	16.75	13.41