20221102-山西证券-瑞华泰-688323.SH-业绩短期承压态势延续_静待嘉兴项目顺利投产_5页

膜材料行业分析：瑞华泰 (688323.SH)

核心内容概述

瑞华泰是一家专注于膜材料领域的公司，近期发布2022年三季报，显示其业绩受到消费电子市场低迷和成本上升的双重影响，短期承压。然而，公司正在通过调整产品结构和推进新项目来应对当前挑战，并有望在未来实现业绩回升。分析师对瑞华泰维持“买入-A”评级，认为其在新能源等新应用领域的布局具有增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司营业收入为2.23亿元，同比减少7.33%；归母净利润为3536.90万元，同比减少20.19%；扣非净利润为2702.96万元，同比减少34.11%。第三季度营收和净利润均出现下滑，主要受消费电子市场低迷和原材料成本上涨影响。
• 成本压力：2021年四季度以来，主要化学品原材料及电力单价上涨，导致营业成本上升，毛利率下降，进而影响净利润。
• 产品结构调整：公司为应对行业压力，主动调整产品结构，导致热控PI薄膜收入占比下降，该产品收入同比下降23.54%，单三季度下降31.06%。
• 新项目进展：嘉兴厂区一期项目有序推进，CPI生产线建设符合预期。目前土建和公辅设施建设已进入收尾阶段，第四季度将开始调试，争取有一到两条产线投入试产。
• 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为3.03亿、5.39亿、7.09亿元，净利润分别为0.46亿、0.98亿、1.41亿元，对应PE分别为85.6X、39.9X、27.8X，维持“买入-A”评级。
• 财务预测：公司未来三年的营收和净利润均呈现增长趋势，尤其是2023和2024年增速显著，分别为77.8%和31.4%。净利润增速分别为114.5%和43.4%。

关键信息

市场表现

• 2022年11月1日收盘价为21.81元。
• 年内最高价为39.76元，最低价为17.94元。
• 流通A股为0.95亿，总股本为1.80亿，总市值为39.26亿元。

基础数据

• 基本每股收益为0.20元，摊薄每股收益为0.20元。
• 每股净资产为5.71元，净资产收益率为3.44%。

风险提示

• 与国际知名企业相比，公司业务规模和技术存在差距。
• 原材料价格波动风险（如PMDA和ODA）。
• 新增产能可能难以消化的风险。
• 新产品拓展导致产品结构变化的风险。
• 疫情反复风险。
• 股东减持可能影响股价。

财务数据与估值

财务报表预测

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

投资评级说明

• 公司评级：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。
• 行业评级：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）。
• 风险评级：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。

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