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报告摘要

分众传媒（002027.SZ）2022年三季报分析总结

核心内容

分众传媒于2022年11月2日发布了2022年三季报，显示公司前三季度营业收入和净利润均出现下滑。尽管如此，公司第三季度的业绩环比改善，显示出一定的经营韧性。分析师焦娟认为，尽管当前广告主需求疲软，但公司仍具备长期价值，建议关注其在新消费品类拓展及新赛道挖掘方面的潜力。

主要观点

业绩表现：
- 2022年前三季度营业收入为73.7亿元，同比下滑33.89%；归母净利润为21.31亿元，同比下滑51.82%。
- 第三季度营业收入为25.18亿元，同比下滑34.11%，但环比Q2改善；归母净利润为7.27亿元，同比下滑52.23%。
- 扣非归母净利润为8.71亿元，净利率为34.59%，经营利润率有所修复。
行业表现：
- 新能源汽车广告投放表现突出，受购置税补贴政策影响，7月达到高点后逐步回落。
- 消费品客户仍具备一定韧性，如酒类客户（洋河股份、红爵啤酒）、乳酸菌、泰兰尼斯童鞋、三只小山羊、有棵树等，显示出新消费品类的市场潜力。
- 建议关注线上互联网品牌转向线下带来的需求增长。
投资建议：
- 分析师下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为31亿元、50.33亿元、59.83亿元，对应EPS为0.21元、0.35元、0.41元。
- 给予2023年20倍估值，对应6个月目标价为7元，维持“买入-A”评级。
- 建议关注新消费品需求释放、互联网广告需求修复以及公司对新赛道的挖掘。
风险提示：
- 疫情影响超预期
- 广告主预算增长不及预期
- 行业竞争加剧

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
主营收入（亿元）	120.97	148.36	101.70	132.04	155.31
净利润（亿元）	40.04	60.63	31.00	50.34	59.83
每股收益（元）	0.28	0.42	0.21	0.35	0.41
每股净资产（元）	1.18	1.27	60.39	66.49	72.61

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率（倍）	18.3	12.1	23.6	14.5	12.2
市净率（倍）	4.3	4.0	0.1	0.1	0.1
净利润率	33.1%	40.9%	30.5%	38.1%	38.5%
ROE	23.5%	33.0%	15.6%	23.1%	25.1%
ROIC	87.9%	171.2%	232.4%	299.4%	240.7%
股息收益率	2.3%	6.7%	109.4%	182.4%	239.3%

财务指标趋势

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-0.3%	22.6%	-31.5%	29.8%	17.6%
营业利润增长率	114.7%	52.5%	-49.9%	64.1%	18.8%
净利润增长率	113.5%	51.4%	-48.9%	62.4%	18.9%
毛利率	63.2%	67.5%	62.8%	67.6%	68.0%
营业利润率	42.0%	52.2%	38.1%	48.2%	48.7%
资产负债率	20.2%	26.9%	23.3%	22.8%	20.4%
流动比率	2.72	2.03	2.71	3.00	3.52
速动比率	2.72	2.03	2.71	3.00	3.52
ROE	23.5%	33.0%	15.6%	23.1%	25.1%
ROA	18.5%	23.9%	12.0%	17.6%	19.8%
ROIC	87.9%	171.2%	232.4%	299.4%	240.7%

市场表现

股价表现：截至2022年11月1日，股价为4.84元，6个月目标价为7元。
交易数据：
- 总市值：69,900.25百万元
- 流通市值：69,900.25百万元
- 总股本：14,442.20百万股
- 流通股本：14,442.20百万股
- 12个月价格区间：4.48/8.50元

投资评级

投资建议：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

风险评级

风险提示：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

焦娟为安信证券分析师，具备证券投资咨询执业资格，声明信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成任何投资建议，投资者应自行判断。
本报告基于公开资料，不保证信息完整性及准确性，不承担任何因使用本报告而产生的责任。

结论

分众传媒在2022年三季报中显示出营业收入和净利润的显著下滑，但第三季度业绩环比有所改善，表明公司具备一定的成本管控能力。尽管广告主需求疲软，但新能源汽车和消费品领域仍表现不俗，建议关注新消费品类及新赛道的发展。分析师下调盈利预测，但对公司的长期价值仍持乐观态度，给予“买入-A”评级。公司应继续关注市场需求修复及海外扩张带来的增长机会。

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