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报告摘要

业绩同比高速增长，镁合金应用快速开拓总结

核心内容

公司2022年上半年业绩实现显著增长，营收达72亿元，同比增长30%；归母净利润为3.5亿元，同比增长50%。其中，第二季度营收37亿元，同比增长34%，归母净利润1.7亿元，同比增长178%。公司整体盈利能力逐步恢复，毛利率同比提升0.7个百分点至17.1%，期间费用率同比下降1.7个百分点至10.7%。

主要观点

业绩表现

营收与利润增长显著：2022年上半年公司营收和归母净利润均实现同比大幅增长，特别是第二季度净利润增长尤为突出。
盈利能力恢复：毛利率提升，期间费用率下降，表明公司在成本控制和价格管理方面取得成效。

业务板块发展

轻量化业务：营收达63.6亿元，同比增长34%，其中铝合金汽轮同比增长42%，受益于比亚迪等客户的快速增长和销量结构向新能源汽车优化。
镁合金业务：同比增长55%，净利润约2亿元，显示出镁合金业务的强劲增长势头。
通航飞机业务：营收8.6亿元，同比增长9%，公司加快本土化落地和新产品推进。

一体两翼战略

轻量化与航空业务双擎发展：公司推动轻量化与航空业务双轮驱动，轻量化业务以镁合金、铝合金和高强度钢为基础，其中镁合金业务凭借重量优势有望逐步突破。
通航业务架构：万丰飞机业务板块由万丰奥威控股、地方城投公司和央企投资基金共同持股，为业务在国内的快速发展提供了底层架构支持。
新产品落地：DA50、DA62等新机型的推出，将有助于加快本土市场的拓展。

财务预测与指标

EPS预测

预计公司2022-2024年EPS分别为0.31元、0.39元、0.49元。
维持“买入”投资评级，表明公司未来表现被看好。

财务比率

成长能力：营业收入预计持续增长，2022-2024年分别增长16.9%、17.8%、15.4%。
获利能力：毛利率预计持续提升，从16.1%增长至18.9%；净利率从2.7%增长至5.4%。
ROE：预计从6.5%增长至13.8%，显示公司盈利能力持续增强。
ROIC：预计从4.6%增长至8.7%，表明资本回报率逐步提高。
偿债能力：资产负债率预计从55.7%下降至49.8%，净负债比率从126.0%下降至99.3%，流动比率和速动比率均有所改善。
估值比率：P/E从36.01下降至14.37，P/B从2.35上升至2.65，EV/EBITDA从11.16下降至8.01，整体估值水平逐步优化。

风险提示

全球汽车销量不及预期：若汽车市场增长放缓，可能影响公司业绩。
通航产业政策推进不及预期：政策支持不足可能制约通航业务发展。

分析师信息

陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，具有十年汽车行业经验，曾任职于德国大众、大众中国、泰科电子等企业。
宋伟健：华安证券新能源与汽车研究助理，拥有五年汽车行业研究经验，硕士毕业于上海财经大学，研究领域覆盖乘用车、商用车及汽车零部件。

投资评级说明

买入：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%-15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率预计与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
减持：未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数5%-15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数15%以上。
无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

财务报表与盈利预测

资产负债表

资产总计：预计从16389百万元增长至21354百万元。
流动资产：预计从7702百万元增长至12566百万元。
非流动资产：预计从8687百万元增长至8788百万元。
负债合计：预计从9136百万元增长至10642百万元。
少数股东权益：预计从2147百万元增长至3012百万元。

现金流量表

经营活动现金流：预计从817百万元增长至1594百万元。
投资活动现金流：预计从-459百万元增长至-520百万元。
筹资活动现金流：预计从-516百万元增长至580百万元，随后有所下降。
现金净增加额：预计从-326百万元增长至290百万元。

利润表

营业收入：预计从12436百万元增长至19765百万元。
营业利润：预计从493百万元增长至1591百万元。
净利润：预计从532百万元增长至1420百万元。
EBITDA：预计从1489百万元增长至2371百万元。

结论

公司2022年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现高速增长，尤其在镁合金业务方面取得显著突破。公司正推进“一体两翼”发展战略，轻量化与航空业务双轮驱动，为未来增长奠定坚实基础。财务指标显示公司盈利能力提升、估值优化，且现金流状况良好。尽管存在一定的市场与政策风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。

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