深度报告-20240301-上海证券-万丰奥威-002085.SZ-轻量汽配与通航协同发展_双引擎战略持续推进_23页_1mb

万丰奥威公司投资分析总结

核心内容

万丰奥威是一家以汽车轻量化金属部件和通航飞机制造为主营业务的公司，业务涵盖铝合金汽轮、镁合金零部件和通航飞机制造。公司通过双引擎战略，实现汽车轻量化与通航飞机制造的协同发展，具备较强的市场竞争力和成长潜力。分析师仇百良和李煦阳首次发布买入评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

1. 双引擎战略驱动
   公司通过“汽车轻量化+通航飞机制造”双轮驱动战略，实现业务多元化发展。汽轮业务积极转型新能源客户，2022年销量达1870.44万件，同比增长18.86%；摩轮业务重点突破印度和印尼等市场，全球市场份额占比约三分之一。

2. 镁合金业务潜力大
   镁合金在轻量化、强度和减震性能方面表现优异，是汽车零部件的理想材料。公司是全球最大的镁合金供应商，随着镁铝价差缩小，镁合金渗透率持续上升，预计未来将受益于车用镁合金的扩大趋势。

3. 通航市场布局领先
   公司通过收购钻石飞机，进入通航市场，成为全球领先的通航飞机制造商。2023年H1通航飞机业务营收12.80亿元，同比增长48.62%，并布局eVTOL项目，未来有望在低空经济和城市空中交通市场实现商业化落地。

4. 盈利预测与估值
   公司预计2023-2025年营收分别为167.24亿元、178.02亿元和196.85亿元，归母净利润分别为7.10亿元、9.81亿元和12.17亿元。对应当前市值的PE分别为21.40X、15.50X和12.49X，分析师认为公司具备成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 风险提示

   • 宏观经济及行业波动风险
   • 国际贸易壁垒风险
   • 原材料、能源价格波动和人工成本上涨风险
   • 汇率波动风险
   • 国内通航空域开放不及预期风险

关键信息

财务数据概览

• 最新收盘价：7.05元
• 12mth A股价格区间：4.57-7.12元
• 总股本：2,123.30百万股
• 流通市值：149.69亿元
• 2022年营收：163.82亿元
• 2022年归母净利润：8.09亿元
• 2023年H1营收：62.27亿元（占比82.95%）
• 2023年H1归母净利润：5.36亿元（剔除商誉减值影响后增长15.39%）
• 2023年H1通航飞机营收：12.80亿元，同比增长48.62%

盈利预测（单位：亿元）

业务布局

• 汽轮业务：国内五大生产基地，客户覆盖美、欧、日、韩、中，2022年销量1870.44万件，产能利用率94.92%。
• 摩轮业务：年产能超2200万件，覆盖印度、印尼、中国等主要市场，市场份额全球领先。
• 镁合金业务：年产能1800万套，产品广泛应用于汽车壳体、支架等部件，受益于镁铝价差缩小和汽车轻量化趋势。
• 通航飞机业务：2023年H1营收12.80亿元，同比增长48.62%；已实现eDA40纯电动飞机首飞，未来将推进eVTOL项目商业化。

结构分析

1. 双引擎战略驱动，公司全面协同发展

• 公司通过汽车轻量化和通航飞机制造双轮驱动，实现业务多元化发展。
• 全球化布局，铝合金汽轮以国内为主，镁合金和通航业务以海外为主。
• 家族式控股有利于公司决策执行，2023年11月增资扩股，股权结构稳定。

2. 汽轮+摩轮业务持续增长，支撑公司基本盘

• 汽轮业务销量持续增长，2022年销量1870.44万件，同比增长18.86%。
• 摩轮业务覆盖全球主要市场，产品种类丰富，市场份额全球领先。

3. 汽配领域镁合金渗透率不断上升，公司中期发展确定性高

• 镁合金性能优异，减重效果显著，是汽车轻量化的重要材料。
• 公司是全球最大的镁合金供应商，受益于镁铝价差缩小和轻量化趋势。

4. 前瞻布局通航市场，eVTOL项目路线清晰

• 通过收购钻石飞机，切入通航市场，业务模式为研发-授权-制造-销售。
• eVTOL项目是未来低空经济的重要载体，预计2050年全球载人eVTOL数量达16万架，公司已布局相关技术，未来有望商业化落地。

5. 盈利预测与投资建议

• 公司未来三年预计保持稳健增长，盈利能力和估值逐步提升。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备较高的成长性和投资价值。

估值指标

总结

万丰奥威凭借双引擎战略，积极布局汽车轻量化和通航飞机制造市场，具备较强的成长性和市场竞争力。公司业务覆盖广泛，技术领先，未来有望受益于新能源汽车轻量化趋势、通航市场扩张及eVTOL商业化进程。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备长期投资价值，但需关注宏观经济波动、国际贸易壁垒、原材料价格波动及通航空域开放等风险因素。