20240827-西南证券-中航高科-600862.SH-2024年半年报点评_稳步向上_军机+商飞+商发支撑长期成长_15页_2mb

报告摘要

投资评级：买入（首次），目标价2241元。

业绩摘要
2024年上半年营业收入2547亿元（+56%），归母净利润60亿元（+95%），表现符合预期。航空新材料业务是增长核心，三季度营收同比增加103%，主要受益于子公司航空工业复材和优材百慕的强劲表现。优材百慕制动业务订单激增，扭亏为盈；航空装备业务因周期调整导致亏损收窄。

核心看点

产业链地位稳固：公司作为航空工业集团旗下复材上市平台，占据预浸料环节主导地位，国产化率达极高，客户粘性极强。
军机+商飞+商发驱动长期成长
- 军用飞机：复合材料渗透率持续提升，新机型推高用量，碳纤维替代空间广阔。
- 商用飞机：C919订单超千架，产能爬坡至150架/年，复合材料国产需求激增，预计吨级订单需求。
- 航发领域：与商发合资成立“上发复材”，聚焦航发复材结构件，国产替代潜力巨大。
盈利预测及估值
- 预测2024-2026年EPS分别为0.83元、0.97元、1.13元，动态PE分别为22倍、19倍、16倍。
- 首次覆盖给予27倍估值，目标价2241元，维持“买入”评级。
风险提示
- 军品需求不及预期、大飞机国产化进度延迟、商发合作风险等。