20210315-安信证券-中航高科-600862.SH-中航复材归母净利润同比+66.92_预计2021年新材料业务利润总额8.58亿元_5页_951kb

中航高科2020年报及2021年展望总结

核心内容概述

中航高科（600862.SH）于2021年3月15日发布2020年年报，整体表现符合预期。2020年公司实现收入29.12亿元，同比增长17.72%；归母净利润4.31亿元，同比下降21.88%。值得注意的是，若剔除地产业务影响，公司收入及归母净利润分别同比增长34.24%及107.31%。公司预计2021年新材料业务利润总额将达到8.58亿元，同比增长66.93%，显示出公司在新材料领域的强劲增长潜力。

主要观点

• 新材料业务增长显著：2020年新材料业务归母净利润为4.87亿元，同比增长69.69%，是公司主要利润来源。净利率提升3.3个百分点，主要受益于收入结构优化及规模效应。
• 行业景气度高涨：存货及预付账款大幅增长，合同负债增长325.95%，显示下游需求强劲，预示未来收入有望逐步兑现。
• 关联交易增长：2021年关联交易预计增长22.15%，其中销售商品及提供劳务增长36.35%，表明市场需求持续增长。
• 军民融合发展：子公司中航复材在军品领域占据主导地位，同时积极拓展民机市场，C919国产预浸料通过预批准，民机领域拓展稳步推进。
• 子公司表现分化：优材百慕受疫情影响，净利润下降52.83%，但已获得A321零部件制造人批准书，预计后续好转；京航生物及机床业务分别减亏811.21万元和1969.04万元，有望逐步恢复盈利。

关键信息

2020年财务表现

• 收入：29.12亿元，同比增长17.72%
• 归母净利润：4.31亿元，同比下降21.88%
• 新材料业务收入：26.70亿元，同比增长37.21%
• 新材料业务归母净利润：4.97亿元，同比增长66.92%
• 剔除地产业务影响：收入增长34.24%，归母净利润增长107.31%
• 经营性现金流净额：因地产业务剥离，同比下降83.56%

2021年展望

• 新材料业务利润总额：预计8.58亿元，同比增长66.93%
• 关联交易增长：预计增长35.03%
• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为6.86、8.97、11.74亿元

财务指标预测

估值与成长性

• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为59.1%、30.8%、30.9%
• ROE：预计2021-2023年分别为14.9%、16.9%、18.8%
• ROIC：预计2021-2023年分别为24.9%、32.6%、25.6%
• PEG：预计2021-2023年分别为1.7、2.0、0.7
• CAGR：预计2021-2023年分别为26.4%、17.7%、41.1%

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：买入-A
• 理由：公司处于航空复合材料产业链中游关键环节，占据主导地位，受益于新机型放量及复材占比提升，成长性突出。控股股东航空工业作为国有投资改革试点，具有政策支持优势。

风险提示

• 军品订单不及预期：新机型量产进度或订单数量可能不达预期，影响公司盈利能力。
• 民品领域拓展不及预期：在民机领域的拓展进展可能低于预期，影响公司多元化发展。

财务报表预测

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

估值指标

总结

中航高科在2020年实现稳健增长，尤其在新材料业务方面表现突出，预计2021年新材料业务利润总额将达到8.58亿元，同比增长66.93%。公司处于航空复合材料产业链关键环节，具备较强的市场地位和竞争优势，未来有望受益于新机型放量及复材占比提升，保持持续增长。尽管面临一定的风险，如军品订单及民品拓展不及预期，但公司基本面良好，估值合理，投资建议为“买入-A”。