20211028-中泰证券-中航高科-600862.SH-中航高科_业绩符合预期_盈利能力稳步提升_3页_783kb

报告摘要

中航高科（600862.SH）是一家专注于航空新材料和机床装备的国防军工企业，近期发布2021年三季报，业绩表现符合预期，盈利能力稳步提升。公司整体业务聚焦于航空领域，剥离地产业务后，核心业务增长显著，市场对其未来发展持积极态度。

业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入28.50亿元，同比增长21.95%；归母净利润5.68亿元，同比增长41.85%；扣非归母净利润5.40亿元，同比增长56.27%。第三季度单季营收和净利润增速分别达61.20%和134.56%。
业务结构优化：航空新材料业务持续快速增长，前三季度营收达27.72亿元，同比增长23.33%，归母净利润6.30亿元，同比增长50.48%。机床业务虽营收略有下降，但亏损收窄，减亏437.66万元。
盈利能力提升：毛利率从2020年的30.0%提升至2021年的32.85%，净利率从14.8%提升至19.95%，主要得益于产品结构优化和规模效应。
费用管控良好：三费占比从2020年的9.32%下降至2021年的7.11%，其中管理费用率下降1.81pct，显示公司内部管理效率提升。
行业前景广阔：公司作为国内军机复材主要供应商，受益于国产军机数量与复材用量的双重增长。同时，积极布局民用航空市场，C919和CR929项目进展顺利，预计未来复材需求将大幅增加。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2473	2912	3996	5357	7007
净利润（百万元）	552	431	752	1085	1573
每股收益（元）	0.33	0.26	0.54	0.78	1.13
P/E	103.39	132.34	62.84	43.60	30.07
P/B	13.64	13.03	9.69	7.93	6.27

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
毛利率	30.0%	32.9%	34.7%	37.1%
净利率	14.8%	18.8%	20.2%	22.4%
ROE	9.8%	15.4%	18.1%	20.8%
P/E	132	63	44	30
P/B	13	10	8	6
EV/EBITDA	93	60	44	31

资产负债项	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金（百万元）	1653	2323	2918	3974
流动资产合计（百万元）	4393	5910	7635	9941
资产合计（百万元）	6526	8067	9918	12153
负债合计（百万元）	2125	3165	3935	4600
资产负债率	32.6%	39.2%	39.7%	37.9%
流动比率	2.3	2.0	2.0	2.2
速动比率	1.6	1.4	1.4	1.5

评级：买入（维持）
预期：公司2021-2023年收入分别为39.96亿元、53.57亿元、70.07亿元，归母净利润分别为7.52亿元、10.85亿元、15.73亿元，对应EPS分别为0.54元、0.78元、1.13元。
估值：2021-2023年对应PE分别为62.84X、43.60X、30.07X，估值逐步下降，反映盈利预期持续提升。