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南通科技（600862）首次覆盖报告总结

核心内容

南通科技（600862）是一家专注于航空复合材料、飞机刹车副和人体骨科植入物的公司。2015年11月，公司完成重大资产重组，剥离原有业务并注入中航复材、优材京航和优材百慕，主营转型为航空复材。公司实际控制人为中航工业，未来将更名为中航航空高科技股份有限公司。分析师首次给予买入评级，目标价为20.16元，当前价为14.99元。

主要观点

• 航空复合材料业务：公司具备高壁垒，市场占有率高，预计将成为国产大飞机的主要供应商之一。
• 飞机刹车副业务：受益于机队规模增长和进口替代需求，产品性能不输进口产品，价格优势显著。
• 骨科植入物业务：市场渗透率低，潜力巨大，公司具备先发优势。
• 盈利能力：公司盈利预测显示，未来三年EPS将增长至0.27元，业绩复合增长率达38.1%，毛利率维持在20%以上。
• 行业前景：航空复合材料、飞机刹车副和骨科植入物行业均处于高速成长期，市场需求旺盛。

关键信息

航空复合材料

• 中航复材是国内航空复合材料的龙头企业，市场占有率接近90%（军用）和50%（民用）。
• 碳纤维复合材料在军用和民用飞机中应用广泛，未来将用于国产大飞机C919和C929。
• 随着军机大批量生产和国产大飞机的上线，航空复材行业将进入高速发展期。

飞机刹车副

• 优材百慕是国内最大的民航钢刹车副制造商，产品性能可与进口产品媲美。
• 国产刹车副价格比进口低30%，具备进口替代潜力。
• 未来20年，中国民航机队规模将增长至8700架，刹车副市场空间将扩大至90亿元。

骨科植入物

• 优材京航是国内最早进入人工关节产业的厂商之一，产品线覆盖人工关节、脊柱等。
• 国内骨科植入物市场规模预计2017年将超过200亿元，渗透率较低，发展潜力大。
• 产品技术壁垒高，市场由国际巨头主导，但国内企业具备上升空间。

盈利预测与估值

• EPS预测：2016-2018年摊薄后EPS分别为0.15元、0.21元、0.27元。
• 增长预期：未来三年业绩复合增长率达38.1%。
• 估值指标：2016年PE为103，PB为6.31；2018年PE为54.84，PB为5.25。

风险提示

• 市场需求或不及预期。
• 产能扩张速度或不及预期。
• 机床和房地产业务受宏观经济和政策影响较大，存在不确定性。

行业与市场前景

• 航空复合材料：预计未来十年将大规模应用于汽车、高铁、体育等领域。
• 飞机刹车副：随着国产替代需求上升，市场将快速增长。
• 骨科植入物：全球市场由少数企业垄断，国内企业具备提升空间。

附录：主要财务数据

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司是航空复合材料行业领先企业，具备高壁垒和高增长潜力，未来三年业绩复合增长率达38.1%，盈利能力和市场前景良好。