20220317-中原证券-中航高科-600862.SH-年报点评_军工航空复材业务高增长_民航大飞机市场空间有望开启_6页_923kb

中航高科(600862)年报点评总结

核心内容概述

中航高科作为中航工业集团旗下复合材料核心资产上市平台，2021年全年业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现显著增长。公司业务高度集中于航空复材领域，尤其是预浸料产品，是公司主要盈利来源。同时，公司积极布局民用航空市场，包括参与国产大飞机项目，未来市场空间广阔。

主要观点

1. 航空复材业务高增长

• 2021年业绩：公司全年实现营业收入约38.08亿元，同比增长30.77%；净利润约5.91亿元，同比增长37.25%；基本每股收益0.42元，同比增长35.48%。
• 航空复材表现：航空复材预浸料产品全年营收35.53亿元，同比增长33.08%；利润总额8亿元，同比增长37.08%；净利润6.85亿元，同比增长37.60%。
• 占比情况：航空复材产品营收占公司总营收的93.3%，净利润占公司归母净利润的115.9%，是公司绝对核心业务。
• 其他业务：机床装备、优材百慕、京航生物等其他业务板块贡献较小，部分仍处于微利或亏损状态。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2021年公司销售毛利率为30.07%，同比持平。
• 净利率：净利率为15.53%，同比提升0.77个百分点，主要受益于规模效应和管理费用率下降（2021年管理费用率6.69%，同比下降2.61%）。
• ROE：加权ROE为12.74%，同比提升2.67个百分点，盈利能力显著增强。
• 经营现金流：2021年经营现金净流量3.82亿元，同比增长145.27%，现金流状况良好。

3. 合同负债大幅增长

• 2021年合同负债达到6.96亿元，同比增长5.36倍，表明公司订单充足，业务增长强劲。

4. 2022年经营目标

• 整体目标：公司计划2022年实现营业收入45亿元，利润总额8.93亿元，分别同比增长18.2%和26.49%。
• 航空新材料业务：目标营收43.76亿元，利润总额9.92亿元，同比增长19.2%和24.78%。
• 机床装备业务：目标营收1.08亿元，利润总额-0.28亿元，同比减亏200万元，尚未止亏。

5. 民航大飞机市场前景广阔

• 公司在国产大飞机项目中承担重要角色，如C919尾翼优化设计、CR929前机身工作包供应商等。
• 未来受益于“十四五”期间航空装备升级换代，复合材料使用量将明显提升，公司有望在民用市场中进一步拓展。

关键信息

6. 盈利预测与估值

• 估值合理，与未来业绩增速匹配，继续维持“买入”评级。

7. 风险提示

• 军机需求及交付进度不及预期
• 国防开支预算增速不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 其他主营业务可能亏损扩大

财务数据概览

8. 资产负债表（单位：亿元）

9. 现金流量表（单位：亿元）

10. 利润表（单位：亿元）

11. 财务比率

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

证券分析师承诺

本报告由分析师刘智撰写，信息来源合法合规，研究观点独立、客观，准确反映分析师研究结论。

重要声明

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