20180212-华泰证券-当前时点看建材系列之三_春季躁动买水泥_年后复工看周期_11页_1mb

建材行业2018年2月月报总结

行业评级

• 行业评级：中性（维持）
• 研究员：鲍荣富、黄骥、方晏荷、赵蓬
• 联系方式：
  • 鲍荣富：021-28972085, baorongfu@htsc.com
  • 黄骥：021-28972066, huangji@htsc.com
  • 方晏荷：021-28972059, fangyanhe@htsc.com
  • 赵蓬：0755-82493836, zhao.peng@htsc.com

核心内容

行业整体表现

• 2017年建材行业整体利润增速达到 78%，创2011年以来新高。
• 72% 的建材公司年报预增，40% 的公司利润增速超过 50%。
• 水泥、家装建材和玻纤子行业表现尤为突出，带动全行业高增长。

水泥行业分析

• 2017年水泥产量：23.16亿吨，同比减少 3.6%，主因是2017年四季度严格执行错峰限产政策。
• 2017年水泥利润总额：877亿元，同比增长 94.4%，仅次于2011年的历史最高点。
• 2018年水泥产量预期：预计与2017年基本持平，下滑幅度有限（预计 -1%~ -2%）。
• 水泥价格走势：2017年四季度因供给收缩和需求旺季，水泥价格大幅上涨，华东地区水泥价格甚至超越2011年历史峰值。
• 水泥库存情况：2017年四季度水泥库存大幅下降，全国水泥库位从 62% 降至 50%，熟料库位从 64% 降至 47%，为节后价格坚挺奠定基础。
• 水煤差价：当前水泥行业水煤差价处于历史高位，甚至高于2011年水平，显示盈利能力强劲。

玻璃与玻纤行业分析

• 玻璃行业：2017年11月后，河北邢台关停9条浮法产线，导致玻璃价格明显上涨，纯碱成本下降，盈利能力提升。
• 玻纤行业：存在落后产能，2017年下半年受到集中整治影响，行业供求关系紧张，价格提升幅度在 3-7%。
• 玻璃产量与均价：2015-2018年玻璃行业日产能和全国玻璃现货均价均有上升趋势。

投资策略

2018年投资节奏

• 上半年：建议配置 β（行业整体上涨），重点关注水泥、玻璃等强周期品种。
• 一季度：是资产价值回归的关键时点，预计水泥、玻璃均价将显著提升，带动业绩增长。
• 下半年：建议精选 α（个股超额收益），关注家装建材和新材料建材等成长属性较强的品种。

重点推荐公司

• 海螺水泥：
  • 2017-2019年净利润分别为 160/199/219亿元，对应PE分别为 10.2/8.1/7.4x。
  • 市占率持续扩张，预计2018年销量增长 6.6%，重申“买入”评级。
• 旗滨集团：
  • 玻璃原片龙头，受益于供给收缩，上游纯碱成本下降，预计2017-2019年净利润分别为 11.3/12.5/13.4亿元，重申“买入”评级。

风险提示

• 重点公司业绩不达预期：可能影响市场对其估值的调整，导致股价下滑。
• 地产数据下滑超预期：可能对水泥、玻璃等需求端产生负面影响，导致价格下滑。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：公司股价超越基准 20% 以上。
• 增持：公司股价超越基准 5%~20%。
• 中性：公司股价相对基准波动在 -5%~5% 之间。
• 减持：公司股价弱于基准 5%~20%。
• 卖出：公司股价弱于基准 20% 以上。

图表目录

结论

2018年建材行业整体表现稳健，尤其是水泥和玻璃等强周期品种，预计在上半年迎来均价提升，带来业绩弹性。尽管面临一定的风险，但行业基本面仍具备较强支撑，建议投资者在一季度配置β，把握行业上涨趋势，同时在下半年精选α，关注成长性较强的家装建材和新材料建材。重点推荐海螺水泥和旗滨集团，其盈利能力和市场地位均较为突出。