建材行业当前时点看建材系列之三：春季躁动买水泥，年后复工看周期-20180212-华泰证券-11页-1mb

建材行业2018年投资分析总结

核心内容

• 行业评级：建材行业评级为“中性”，维持不变。
• 投资策略：建议上半年配置β（行业整体上涨）品种，下半年精选α（个股成长性）品种。
• 重点推荐：海螺水泥、旗滨集团。

主要观点

• 行业表现：2017年建材行业整体利润增速达78%，为2011年以来最高。水泥、家装建材、玻纤板块表现尤为突出，其中水泥因四季度错峰限产政策，价格大幅上涨，成为全年最大亮点。
• 2018年展望：预计2018年水泥产量将略有下滑（-1%～-2%），但价格有望明显提升，尤其是节后复工期间。水泥价格与煤炭价格差处于历史高位，盈利能力强劲。
• 周期性品种机会：水泥、玻璃等强周期性建材在2018年上半年具备较高的投资价值，其价格和业绩表现有望带动行业整体提升。
• 机构动向：2017年四季度，机构对水泥、玻璃、玻纤等强周期品种加仓，反映出市场对这些板块的看好。

关键信息

2017年业绩回顾

• 64家建材公司披露2017年年报预告，整体利润增速达78%。
• 水泥板块利润增速显著高于2016年同期，带动全行业增长。
• 2017年水泥销量为23.16亿吨，同比下降3.6%，主要因四季度限产政策。

2018年市场预期

• 水泥价格预计在节后保持坚挺，均价将明显高于2017年同期。
• 水泥库存维持历史低位，有利于节后价格上涨。
• 固定资产投资增速放缓，但水泥、玻璃、玻纤行业仍具备较强盈利弹性。

重点公司分析

• 海螺水泥：市占率持续扩张，预计2018年销量增长6.6%，2017-2019年净利润分别为160/199/219亿元，对应PE分别为10.2/8.1/7.4倍，重申“买入”。
• 旗滨集团：玻璃原片龙头，受益于供给收缩和成本下降，预计2017-2019年净利润分别为11.3/12.5/13.4亿元，重申“买入”。

行业驱动因素

• 供给侧改革：2017年四季度错峰限产政策执行严格，有效压缩产能，提升价格。
• 需求稳定：房建和基建市场保持稳定增长，预计2018年基建投资增速为14.49%，房建新开工面积增速保持在5%以上。
• 行业集中度提升：熟料产能CR10从2011年的40.5%提升至2017年的54.6%，龙头公司具备较强市场影响力。

风险提示

• 重点公司业绩不达预期。
• 地产数据下滑超预期，可能影响水泥和玻璃需求。

图表目录

• 图表1：预计2017年建材行业净利润增速78%
• 图表2：水泥、家装建材、玻纤子行业业绩预告表现出众
• 图表3：近7成建材公司2017年报业绩预增
• 图表4：近4成建材公司2017年利润增速预告中值>50%
• 图表5：建材行业上市公司2017年报净利润预告情况
• 图表6：2007-2017固定资产投资增速
• 图表7：2016-2017固定资产投资增速
• 图表8：2003-2017年水泥产量
• 图表9：2003-2017水泥行业单位利润总额
• 图表10：2016-2017全国月度水泥产量
• 图表11：2013-2017全国四季度水泥产量
• 图表12：2015-2018玻璃行业日产能
• 图表13：2015-2018全国玻璃现货均价
• 图表14：2017年下半年基金重仓建材子行业仓位
• 图表15：2017年下半年建材子行业超配比例
• 图表16：2016-2018全国高标号水泥均价
• 图表17：全国历史水泥煤炭差价
• 图表18：2016-2018华东高标号水泥价格
• 图表19：华东历史水煤差价
• 图表20：2016-2018全国水泥库容比
• 图表21：2016-2018全国熟料库容比
• 图表22：2009-2011年华东高标号水泥价格
• 图表23：2011年行情，海螺股价见顶滞后于华东水泥价格见顶
• 图表24：2002-2017新增熟料产能及熟料产能增速
• 图表25：2017年水泥熟料十强（单位：万吨）

投资建议

• 上半年配置β：水泥、玻璃等强周期性品种在上半年具备明显的价格上涨潜力。
• 下半年精选α：关注家装建材、新材料等成长性较强的子行业。

评级说明

• 行业评级：基于未来6个月行业涨跌幅与沪深300指数对比，分为“增持”、“中性”、“减持”。
• 公司评级：基于未来6个月公司涨跌幅与沪深300指数对比，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”。

联系信息

• 鲍荣富：执业证书编号S0570515120002，电话021-28972085，邮箱baorongfu@htsc.com
• 黄骥：执业证书编号S0570516030001，电话021-28972066，邮箱huangji@htsc.com
• 方晏荷：执业证书编号S0570517080007，电话021-28972059，邮箱fangyanhe@htsc.com
• 赵蓬：电话0755-82493836，邮箱zhao.peng@htsc.com