20170206-华泰证券-当前时点看建材系列之一：年报行情买周期，节后开工看水泥_14页_1mb

建材行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2017年建材行业，重点分析水泥与玻璃行业在2016年第四季度的业绩表现，以及2017年节后水泥需求的预期。同时，报告探讨了利率缓慢上行对地产链估值的影响，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 2016年业绩表现：水泥和玻璃行业在2016年四季度表现出强劲的增长，主要受益于供需结构改善及地产销售热潮。
• 水泥行业：2016年水泥行业业绩增长主要来自于三季度末和四季度，其中华新水泥、旗滨集团、上峰水泥、宁夏建材、冀东水泥等表现突出。
• 玻璃行业：玻璃行业自2016年上半年开始回暖，四季度业绩增长预期良好，但部分区域库存偏高，存在一定的市场隐忧。
• 供需结构：水泥行业供给端受限电和区域协同影响，需求端受基建投资和地产销售推动，整体呈现“量稳价增”的趋势。
• 区域布局：建议重点布局华北、西南、西北地区水泥企业，如华新水泥、塔牌集团，关注天山股份。
• 利率上行：利率缓慢上行对地产链估值形成压力，但对水泥等基建相关板块有利，预计2017年水泥企业利润将保持稳定增长。

关键信息

2016年业绩增速较快的公司

• 旗滨集团：16年净利润8.40~8.74亿元，净利增速390%~410%
• 华新水泥：16年净利润4.42~4.93亿元，净利增速330%~380%
• 上峰水泥：16年净利润2.40~2.70亿元，净利增速292%~341%
• 宁夏建材：16年净利润0.54~0.62亿元，净利增速170%~210%
• 兔宝宝：16年净利润2.44~2.73亿元，净利增速150%~180%
• 东方雨虹：16年净利润10.22~11.68亿元，净利增速40%~60%
• 伟星新材：16年净利润5.81~7.27亿元，净利增速20%~50%
• 再升科技：16年净利润0.79~0.84亿元，净利增速55%~65%
• 中国巨石：16年净利润14.75~15.73亿元，净利增速50%~60%
• 长海股份：16年净利润2.50~3.00亿元，净利增速17%~40%

2017年投资建议

• 年报行情：推荐业绩增速较快、持续性较好的周期性建材公司，如华新水泥、旗滨集团。
• 年后开工行情：推荐华新水泥、塔牌集团，建议关注天山股份。
• 关注公司：建议逢低关注家装建材公司如兔宝宝、东方雨虹、伟星新材的估值回归，以及尚未披露业绩预告的北新建材、海螺水泥。

风险提示

• 固定资产投资增速下滑
• 市场流通性紧张
• 原材料价格波动

图表目录

• 图表1：建材公司2016年业绩预告/快报汇总
• 图表2：过去5年水泥行业15家上市公司单季归属净利情况
• 图表3：过去5年玻璃行业11家上市公司单季归属净利情况
• 图表4-9：各地区P.O.42.5袋装水泥价格
• 图表10：2009年至今全国季度水泥煤炭价格差K线图
• 图表11：2009年至今主要水泥公司税后吨净利情况
• 图表12：2010年至今全国平板玻璃现货平均价
• 图表13：2010年至今全国平板玻璃-纯碱价格差
• 图表14：2009年至今沪深300指数与CI水泥指数累积收益情况
• 图表15：2016年12月至今全国六大区域水泥产量同比增速
• 图表16：2007年至今人民币基准利率（5年以上中长期贷款利率）情况
• 图表17：地产销售面积及相关公司年度收入增速情况
• 图表18：沪深300及相关公司股价年度波动

行业评级

• 建材行业评级：中性（维持）

研究员信息

• 鲍荣富：执业证书编号S0570515120002，电话021-28972085，邮箱baorongfu@htsc.com
• 王德彬：执业证书编号S0570516090001，电话010-56793964，邮箱wangdebin@htsc.com
• 黄骥：执业证书编号S0570516030001，电话021-28972066，邮箱huangji@htsc.com
• 方晏荷：电话021-28972059，邮箱fangyanhe@htsc.com

投资建议

• 推荐公司：华新水泥、旗滨集团、兔宝宝、东方雨虹、伟星新材
• 关注公司：北新建材、海螺水泥、天山股份
• 投资主线：把握年报行情与年后开工行情，关注水泥和玻璃行业的周期性增长

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅为基准，与沪深300指数对比

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%~20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%~20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

免责声明

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