20171023-申万宏源-东方财富-300059.SZ-可转债获批_证券业务不再受限资本规模_6页_645kb

东方财富（300059）总结

核心内容

东方财富于2017年10月20日获得中国证监会批准公开发行46.5亿元可转换公司债券，资金将全部用于证券业务发展，包括增设营业网点、发展信用交易业务、扩大证券投资业务及增资同信投资。公司当前处于新一轮成长期，Q3营收实现增长拐点，证券业务市场份额持续提升，长期具备投资价值，维持“增持”评级。

主要观点

• 可转债获批：东方财富公开发行46.5亿元可转债申请获证监会审核通过，资金将用于证券业务的三大方向，分别为信用交易业务、证券投资业务及增设营业网点。
• 业务增长可期：公司证券业务，尤其是信用交易业务（如融资融券）和经纪业务，市场份额持续提升，未来两到三年有望实现高速增长。
• 盈利预测乐观：维持2017/2018/2019年归母净利润预测分别为6.04亿、9.99亿、17.17亿，DCF估值计算得出公司内在价值为16.53元，对应市值709亿，维持“增持”评级。
• 成本扩张进入规模效应阶段：2016/2017年为成本扩张期，若中长期进入规模效应区间，费用增长将低于收入增速，利润释放可期。
• 市场表现良好：东方财富2017年10月20日收盘价为13.08元，市净率4.3，息率0.31，流通A股市值为41702百万元。公司股票成交量市场份额从2016年12月的1.22%提升至2017年9月的1.67%。

关键信息

1. 可转债募集资金用途

2. 业务发展策略

• 增设营业网点：公司计划实现全国所有省（自治区、直辖市）服务全覆盖，经济发达地区地级市网点全覆盖，百强县网点基本覆盖，以提升获客能力和市场占有率。
• 信用交易业务：融资融券业务占公司17H1总收入的18%，9月期末融资融券余额市场占比从0.76%提升至0.85%，资金规模限制消除，未来增长可期。
• 证券投资与直投业务：扩大证券投资规模，增加投资范围；通过增资同信投资探索直投业务，优化收入结构，减少市场波动影响。

3. 财务数据与盈利预测

4. 投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 当前评级：维持“增持”评级，基于Q3营收增长、业务扩张潜力及盈利预测。

重要结论

东方财富证券通过此次可转债发行，将进一步提升资本实力和业务拓展能力，增强在证券行业的竞争力。公司证券业务和信用交易业务的市场份额持续提升，盈利模式逐步优化，长期具备投资价值。DCF估值表明公司内在价值为16.53元，对应市值709亿，维持“增持”评级。

联系信息

• 证券分析师：

  • 周建华 A0230517010001：zhoujh@swsresearch.com
  • 刘洋 A0230513050006：liuyang2@swsresearch.com

• 联系人：

  • 郭雅绮：(8621)23297818×7400 / guoyq@swsresearch.com

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  • 北京：李丹 010-66500610 / 18930809610 / lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云 021-23297247 / 13916685683 / hujy@swsresearch.com

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格。
• 本公司隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 投资者应自主决策并承担投资风险，不应仅依赖投资评级。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。