20180806-国金证券-东方财富-300059.SZ-证券业务领航_迈入互联网3.0阶段_4页_1mb

东方财富 (300059.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

东方财富是一家以证券业务为核心，同时拓展互联网金融和基金代销等业务的综合性金融企业。公司凭借强大的业务能力和市场表现，持续提升市场份额，并在2018年中报中展现出良好的业绩增长趋势。分析师裴培对东方财富给予“买入”评级，目标价格为15.30元，当前市场价格为12.63元。

主要观点

证券业务表现强劲

• 证券业务收入增长显著：2018年上半年证券业务实现营收9.23亿元，同比增长50%；其中经纪业务收入5.47亿元，同比增长55%。
• 逆势增长能力突出：尽管A股市场成交额在二季度环比下降14%，但东方财富交易额仅下降约3%，显示其在市场下行压力下的竞争力。
• 两融业务市占率提升：上半年两融业务市占率约为1.08%，较2017年末提升12bps。

基金代销业务持续增长

• 基金代销收入增长64%：2018年上半年基金代销业务营收达5.84亿元，同比增长64%。
• 销售规模扩大：对应基金销售规模为3026亿元，同比增长91%；其中货基销售1930亿元，非货基销售1096亿元。

成本端压力有所增加

• 营业总成本增长24%：上半年营业总成本为11.09亿元，同比增长24%，主要由于可转债利息成本和线下网点扩张。

关键信息

盈利预测

• 归母净利润预测：2018-2020年归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、20.7亿元。
• 每股收益预测：对应EPS分别为0.23元、0.32元、0.40元。
• 市盈率预测：对应PE分别为55.0倍、39.7倍、31.7倍。

财务指标

• 净利润增长率：2018年中报净利润同比增长115%，2017年为-10.78%，2016年为-61.38%。
• 市盈率下降趋势：从2016年的87.20倍降至2018年的55.02倍，显示公司估值逐步合理化。
• 净资产收益率（ROE）：从2016年的5.57%提升至2020年的10.54%，反映公司盈利能力增强。

资产负债表变化

• 总资产增长显著：从2015年的23,733百万元增长至2020年的98,013百万元，增长幅度达350%。
• 流动资产占比提升：流动资产占总资产比例从2015年的83.2%提升至2020年的94.0%。
• 资产负债率上升：从2015年的65.55%上升至2020年的79.95%，显示公司杠杆率有所提高。

现金流分析

• 经营活动现金流波动：2018年上半年经营活动现金净流为-1.20亿元，显示公司运营资金压力有所增加。
• 投资活动现金流变化：2018年投资活动现金净流为-439亿元，表明公司持续进行资本开支。
• 筹资活动现金流增长：2018年筹资活动现金净流为9,166亿元，显示公司融资能力较强。

风险提示

• 政策监管收紧风险：金融行业政策变化可能对公司业务产生影响。
• 证券业务开展不达预期风险：证券业务的市场份额和盈利能力可能受市场环境影响。
• 证券市场整体持续下行风险：若市场持续低迷，可能影响公司整体业绩表现。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司良好的业务表现和盈利预测，分析师裴培建议投资者继续持有东方财富。
• 目标价格合理：目标价格为15.30元，较当前市场价格有上涨空间。

评级与评分说明

• 投资建议评分：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分。
• 最终评分与建议对照：
  • 1.00 = 买入
  • 1.01~2.0 = 增持
  • 2.01~3.0 = 中性
  • 3.01~4.0 = 减持

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容基于公开资料和分析师判断，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，使用时需谨慎。

联系方式

上海

• 电话：021-60753903
• 传真：021-61038200
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

• 电话：010-66216979
• 传真：010-66216793
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100053
• 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

• 电话：0755-83831378
• 传真：0755-83830558
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：中国深圳福田区深南大道4001号时代金融中心7GH