20230224-湘财证券-上交所期权周报_标的波动加大_可关注波动率套利机会_9页_758kb

上交所期权周报总结

核心内容

本报告为湘财证券研究所于2023年2月24日发布的上交所期权周报，主要分析了近期标的市场与期权市场的走势、成交量与持仓变化、波动率情况，并提出相应的投资建议。

主要观点

1. 标的市场走势

• 上证指数：2月20日至24日小幅高开，周中震荡上涨，涨幅为1.34%，当周收于3267.16，成交量较前一周有所降低。
• 深证成指：周中震荡，当周收于11787.45，涨幅为0.61%，成交量也较前一周有所降低。
• 50ETF：周初开于2.729，周末收于2.736，涨幅为0.55%，成交额136.39亿。
• 沪深300ETF：周初开于4.034，周末收于4.060，涨幅为0.77%，成交额136.53亿。

2. 期权市场表现

• 成交活跃度：50ETF期权和300ETF期权的日均成交量分别为2,510,293张和1,552,147张，较前一周分别增长9.9%和4.4%，市场整体处于回暖阶段。
• 持仓PCR：50ETF期权总持仓PCR为0.89，较上周末上升0.04；300ETF期权总持仓PCR为1.04，较上周末上升0.13。300ETF期权认沽合约持仓明显增加，显示市场情绪偏空。
• 持仓变化：50ETF期权总持仓量较上周末减少439,707张，300ETF期权总持仓量减少305,563张。

3. 波动率分析

• 历史波动率（HV）：50ETF的周度历史波动率从13%上升至26%，几乎翻倍；300ETF的周度历史波动率从15%上升至22%。短期波动率明显上升，导致波动率期限结构短期倒挂。
• 隐含波动率（IV）：隐波水平以震荡为主，受当日指数快速下跌影响出现上涨动能，但随后回落，目前IV与HV水平持平。
• 波动率曲线：由于当月合约到期换月，波动率曲线的变化符合正常情况，两侧波动率回落幅度相当。

关键信息

1. 波动率套利机会

• 市场整体波动加大，方向性判断不明确，波动率水平变动较大，可能带来较多套利机会。
• 投资建议关注波动率套利策略，尤其是利用HV与IV的差异进行交易。

2. 期权策略参考

• 前述相关研究可为期权策略提供参考：
  • 期权PCR指标的择时效果
  • 波动率偏斜中的交易机会
  • 隐含波动率与标的价格反向变动的卖权策略
  • 日内趋势跟踪的期权买方策略

3. 风险提示

• 政策风险：期权市场政策变化可能影响交易策略。
• 市场波动风险：市场波动加剧可能导致策略失效或亏损。

投资建议

• 策略方向：鉴于市场波动率上升，建议投资者关注波动率套利机会，尤其是利用HV与IV的差异进行交易。
• 标的建议：可关注50ETF和沪深300ETF期权，因其成交量与持仓变化较为显著，波动率结构也呈现一定机会。

附录：图表说明

• 图1：50ETF期权总成交量及持仓量趋势
• 图2：50ETF期权历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势
• 图3：华泰柏瑞沪深300ETF期权总成交量及持仓量趋势
• 图4：华泰柏瑞沪深300ETF期权历史成交PCR、持仓PCR比率和标的走势
• 图5：50ETF五年历史波动率锥
• 图6：华泰柏瑞沪深300ETF五年历史波动率锥
• 图7：50ETF期权合约隐含波动率结构分布图
• 图8：华泰柏瑞沪深300ETF期权合约隐含波动率结构分布图
• 图9：50ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图
• 图10：300ETF期权历史波动率与隐含波动率历史走势图

投资评级体系

分析师声明

• 分析师邢维洁具备证券投资咨询执业资格，报告准确反映其研究观点。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应谨慎决策并咨询专业人士。

重要声明

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