2020年11月中债登和上清所托管数据点评：信用事件后机构如何选择？-20201211-天风证券-11页_516kb

报告摘要

信用事件后机构如何选择？

核心内容

2020年11月，中债登和上清所公布了债券托管数据，反映出信用事件对市场的影响。整体来看，国债支撑了债券托管规模的增长，而信用债托管规模连续三月下降，主要受信用事件影响。

主要观点

国债支撑增量规模：11月中债登债券总托管量环比增加10417亿元至76.12万亿元，增幅主要来自国债。上清所托管量环比减少2059亿元至24.63万亿元，减量主要源于短融、超短融和地方政府债。
利率债供给压力上升：主要利率债托管规模环比增加7895亿元，其中国债、国开债、进出口债和农发债分别增加5139亿、1448亿、450亿和439亿。
商业银行被动增持利率债：商业银行是利率债的主要增持机构，增持规模达4850亿元，其中全国性商业银行、农商行、城商行、外资银行等分别增持2031亿、477亿、437亿和322亿。
广义基金显著增持利率债，减持信用债：广义基金增持利率债1483亿元，减持信用债1330亿元，是信用债主要减持力量。
境外机构增持力度增强：境外机构增持利率债760亿元，信用债增持62亿元，整体维持对利率债的增量配置。
信用债托管规模持续下滑：主要信用债托管规模减少1466亿元，短期融资券净融资规模为负为主要因素，但其他券种发行量减少亦是重要原因。
机构配置趋势：农商行配置力量较强，广义基金增持利率债、减持信用债，证券公司和信用社则减少了对信用债的配置。

关键信息

托管数据总览：
- 中债登债券总托管量：76.12万亿元（+10417亿）
- 上清所债券总托管量：24.63万亿元（-2059亿）
- 银行间债券总托管量：100.76万亿元（+5412亿）
利率债表现：
- 国债托管规模增加5533亿，主要由商业银行增持3242亿。
- 国开债托管规模增加1473亿，商业银行增持881亿。
- 进出口债和农发债托管规模分别增加450亿和439亿。
- 地方债托管规模减少2622亿，主要由商业银行减持1930亿。
信用债表现：
- 企业债托管规模增加246亿，中票增加103亿。
- 短融托管规模减少141亿，超短融托管规模减少1674亿。
- 同业存单托管规模减少590亿，主要由商业银行减持707亿。
分机构配置情况：
- 商业银行：增持利率债1485亿，减持信用债707亿。
- 城商行：增持国债437亿，减持信用债141亿。
- 农商行及农合行：增持国债968亿，整体增加对利率债的配置。
- 信用社：减持同业存单128亿，增持地方政府债25亿。
- 保险机构：增持地方政府债253亿，减持信用债8亿。
- 广义基金：增持利率债162亿，减持信用债1330亿。
- 证券公司：减持信用债378亿，增持国债22亿。
- 境外机构：增持利率债912亿，信用债增持62亿。
资金拆借情况：
- 银行间质押式回购总规模为60.75万亿元，环比上升26.58%。
- 银行间杠杆率从106.81%上升至107.38%。
- 全国性商业银行净融出规模环比同比均上升，特殊结算成员净融出规模环比上升，同比小幅下降。