20210414-国金证券-3月中债登_上清所托管数据点评_非银加仓配置_商业银行债托管量暴增事出有因_11页_1mb

报告摘要

2021年3月，中国债券市场托管数据出现显著变化，主要体现在供给端和需求端的双重回暖。利率债和信用债发行量及净融资额均大幅上升，非银机构配置需求释放，商业银行债托管量暴增，市场整体呈现加杠杆趋势。同时，托管数据口径有所调整，从24张表缩减为8张，对分析框架造成一定影响。

利率债：
- 3月利率债发行量为15603.41亿元，环比增长90.45%，同比增长25.44%。
- 地方政府债发行提速是主因，其发行量环比增长756.10%。
- 利率债净融资额为6781.28亿元，环比增长1669.18%，但同比下降10.26%。
- 发行利率上行，加权平均票面利率为3.18%，环比上升12bps；发行期限增长，加权平均发行期限为6.74年，环比增加1.97年。
信用债：
- 3月信用债发行量为14408.88亿元，环比增长163.97%；净融资额为2450.35亿元，环比增长160.22%。
- 短融净融资大幅增长1672.58%，而中票、企业债净融资持续为负，降幅分别为192.30%和454.38%。
- 公司债净融资由负转正，增幅为30.78%。
- 信用债发行期限增长，加权平均发行期限为2.35年，环比增加0.26年；发行利率下降，加权平均发行利率为3.95%，环比下降6bps。
同业存单：
- 3月发行量为24866.50亿元，环比增长27.12%；净融资额为4273.80亿元，环比小幅下降1.45%。
- 发行期限增长，加权平均为0.67年；发行利率下降至2.97%，环比下降6bps。
商业银行债：
- 3月发行量为2358亿元，环比增长100%；净融资由负转正。
- 发行期限延长至4.70年，环比增长0.47年；发行利率下降至3.82%，环比下降17.17bps。

托管总量：
- 3月中债登和上清所托管总量为104.24万亿元，环比增加15516亿元。
托管量变化：
- 增幅较大的券种包括国债、地方债、政策性金融债、商业银行债、短融超短融和同业存单。
- 减少的券种为中票和企业债。
利率债配置：
- 商业银行仍是利率债的主力配置机构，国债、政金债和地方债均增持。
- 广义基金增持力度较大，偏好地方政府债和政金债。
- 信用社和境外机构是减仓主力，主要减持国债和地方债。
- 交易所、券商自营和保险机构也有所加仓。
信用债配置：
- 广义基金为加仓主力，增持信用债1.12万亿元。
- 商业银行、保险和券商自营也显著加仓。
- 非银机构加仓幅度为所有机构之最（不计口径调整影响）。
商业银行债托管量暴增：
- 3月商业银行债托管量大增1.36万亿元，但发行量仅为2358亿元。
- 原因可能是中债登调整托管口径，将部分政府支持机构债券并入商业银行债中。
同业存单配置：
- 广义基金和券商自营为加仓主力，分别增持4238.32亿元和730.74亿元。
- 商业银行和境外机构为减仓主力，分别减持806.10亿元和148.09亿元。
杠杆情况：
- 债市整体加杠杆，3月银行间市场日均回购交易额为3.86万亿元，环比增加0.7万亿元，但较去年同期下降0.32万亿元。