20240722-天风证券-2024年6月中债登和上清所托管数据点评_商业银行_广义基金均增持利率债_11页_834kb

2024年6月债券托管数据点评总结

一、总览数据
2024年6月，银行间债券市场托管总量增加13700亿元，达到14455万亿元，环比增长9.6%。

• 中债登债券托管规模环比增加7787亿元；
• 上清所债券托管规模环比增加5913亿元；
• 主要增量来源于利率债和信用债，利率债净增1.03万亿元，信用债净增1909亿。

二、分券种结构

1. 利率债（国债、地方债、政策性银行债）

   • 总托管量增加10337亿元，其中：
     • 国债增加4958亿元，主要由商业银行和广义基金增持；
     • 地方债增加3654亿元，广义基金增持力度最大；
     • 政策性银行债增加1724亿元，广义基金超额配置该品种。

2. 信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）

   • 总托管量增加1318亿元，其中：
     • 同业存单增加3518亿元，广义基金是最重要的增配机构；
     • 超短融和企业债减少，分别为657亿和277亿。

三、分机构配置行为

1. 商业银行

   • 环比增持3436亿元，主要方向为：
     • 利率债（尤其是国债），增持国债2737亿元；
     • 信用债（中票和短融），增持超500亿元。

2. 广义基金

   • 环比增持9385亿元，表现最为积极，
     • 主要方向为：政策性银行债（增持2741亿元）；
     • 其次为国债和同业存单，分别增持1677和2141亿元。

3. 保险机构

   • 环比减持251亿元，主要方向是：
     • 资金流出信用债（超短融、企业债），且减持中票达340亿元。

4. 境外机构

   • 环比增持798亿元，主要增配同业存单和短融，调整利率债配置相对谨慎。

四、资金拆借与杠杆

• 整体资金面平稳，隔夜和7天逆回购利率处于季节性偏中位置。
• 银行间杠杆率6月回升至107.86%，略高于5月水平，显示机构杠杆组合存在小幅加码。

五、核心结论
2024年6月央行流动性精准调控下，债市整体表现温和，利率债优于信用债的表现；

• 广义基金是最重要的多头力量，尤其在政策性金融债和同业存单上表现突出；
• 商业银行依然是利率债的配置主力，但在信用债中较为保留；
• 信用债结构分化，短融和同业存单受益最大，超短融则承压。

建议重点关注：

1. 政策利率锚定下的利率空间与政策性金融债表现；
2. 中小银行和广义基金的“多配利率债+适度信用暴露”偏好逻辑；
3. 超短融和弱信用债风险。