20220414-万联证券-3月中债登_上清所托管数据跟踪_境内机构全面增配_杠杆率小幅回升_8页_1mb

债券托管规模及机构配置分析总结（2022年3月）

核心内容概述

2022年3月，境内机构对债券市场的配置力度全面增强，境外机构则持续减持。债券托管总规模环比小幅增长，但月增量有所回落，主要由利率债的放量和信用债、同业存单的增速放缓共同作用。债市杠杆率环比小幅回升至107.8%，市场情绪有所改善。

主要观点

1. 总览：托管规模增长，增量回落

• 债券托管总规模为120.3万亿元，环比增加14375.08亿元。
• 中债登托管余额为89.62万亿元，环比增加11320.88亿元，主要来自地方政府债和政策性银行债。
• 上清所托管余额为30.68万亿元，环比增加3054.2亿元，主要来自同业存单、短融及超短融。
• 利率债托管增量显著回升，信用债及同业存单增速放缓。

2. 分券种：利率债放量，信用债及同业存单回落

• 利率债：托管总增量为10312.1亿元，其中国债、地方政府债、政策性银行债分别增加1193.85亿元、5799.78亿元、3318.47亿元，均较上月显著增长。
• 信用债及同业存单：信用债托管总增量为1662.44亿元，但企业债托管量降幅扩大，其余品种增量均有所下滑。同业存单托管增量随发行量回落而显著下降，但仍为上清所增量的主要来源。

3. 分机构：境内外机构行为分化

• 商业银行：配债力度持续提升，利率债、信用债全面增配，国债、地方债、政策性银行债均获增持，短融及超短融、中期票据、同业存单也有所增加。
• 广义基金：利率债增量由负转正，信用债减持为主，同业存单增配力度环比大幅下滑。
• 证券公司：配债力度增强，利率债和信用债全面增配，企业债、短融及超短融、中期票据均有增持。
• 保险机构：托管规模小幅回升，地方债为主要增配券种，政金债遭减持，信用债增配有限。
• 信用社：持续减持国债，增配政金债，信用债增配有限。
• 境外机构：全面减配，利率债、信用债和同业存单均出现减持。

关键信息

债市杠杆率

• 2022年3月债市杠杆率环比增长1.2%至107.8%，同比小幅下滑0.5%。
• 杠杆率的回升反映市场情绪有所改善，但整体仍处于较低水平。

风险提示

• 货币政策宽松不及预期：可能抑制债券市场流动性。
• 经济增速不及预期：可能影响债券需求。
• 信用风险超预期：可能引发市场波动。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

免责条款

• 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，仅限万联证券客户使用。
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研究团队信息

• 分析师：徐飞
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• 研究助理：刘馨阳
  电话：18652269737
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• 研究助理：于天旭
  电话：17717422697
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