20231026-天风证券-蒙娜丽莎-002918.SZ-业绩释放动能强劲_关注中长期市占率提升_3页_731kb

蒙娜丽莎（002918）季报点评总结

1. 投资评级

   • 投资评级：买入（维持）
   • 目标价格：未指定，但基于2023-2025年盈利预测给出PE估值区间（11-66倍）。

2. 核心业绩

   • 2023年前三季度（Q1-Q3）
     • 营业收入：454.5亿元，同比下降31.7%
     • 归母净利润：333亿元，同比增长19,035%
     • 扣非归母净利润：338亿元，同比增长19,06%
   • 2023年第三季度（Q3）
     • 营业收入：163万元，同比下降76%
     • 归母净利润：169亿元，同比增长4,294%
     • 扣非归母净利润：171亿元，同比增长456%

3. 业绩驱动因素

   • 毛利率大幅提升（季毛利率32.56%，同比提升54.7个百分点）：
     • 原材料成本下降（如液化天然气均价下降40.9%，瓦楞纸均价下降20.1%）
     • 原材料供需疲软（如硅酸锆价格仍处下跌区间）。
   • 费用管控成效显著：
     • 期间费用率下降至18.8%，同比减少14.5个百分点。
     • 资产及信用减值损失同比减少51.1亿元，综合推动净利率大幅上升。

4. 现金流与经营效率

   • CFO净额47.6亿元，同比多流入0.11亿元。
   • 应收账款减值风险已充分计提，公司加强风险管控，减少高风险地产项目的订单。

5. 风险提示

   • 产品降价超预期、下游回款不及预期、原材料价格反弹、C端增长不及预期。

6. 财务预测

   • 2023-2025年盈利预测：
     • 归母净利润：54/76/93亿元，同比增长率24%/37%/39%。
     • PE估值：11.3/8.2/6.6倍。

分析师观点：

• 公司业绩增长主要由毛利率提升和费用优化驱动，中长期成长空间来自C端扩容和碳交易政策催化。
• 维持“买入”评级，认为全年业绩仍有超预期可能。