20181031-西南证券-双汇发展-000895.SZ-Q3业绩符合预期_提价+产品结构提升有望促进盈利改善_4页_563kb

双汇发展（000895）2018年三季报点评总结

核心内容

双汇发展（000895）于2018年10月31日发布了2018年三季报，整体业绩表现符合市场预期。公司营业收入为367亿元，同比下降2%；归母净利润为37亿元，同比增长16%。其中，2018年第三季度营业收入129亿元，同比下降3%；归母净利润13亿元，同比增长2%。公司拟按每股0.9元进行利润分配，2017年年报分红后股息率为9.1%。

主要观点

1. 生鲜冻肉业务

• 影响因素：非洲猪瘟和中美贸易摩擦导致生鲜肉销量收缩。
• 销量及收入：2018年第三季度生鲜肉销量为38万吨，同比下降4%；生鲜冻肉收入为62.6亿元，同比下降6.6%。
• 盈利情况：净利润为2.0亿元，同比下降3%；吨利为514元，同比提升1%；净利率为3.1%，盈利能力略有提升。
• 未来展望：随着猪价上涨，预计未来生鲜冻肉业务将进入收入正增长、盈利能力下降的阶段。

2. 肉制品业务

• 短期影响：由于鸡肉等原辅料成本上涨、市场投入加大和员工提薪，肉制品业务短期盈利能力略有下降。
• 收入及利润：2018年前三季度肉制品业务收入为62.5亿元，同比增长0.5%；净利润为13.2亿元，同比下降5.6%。
• 盈利改善：公司正制定2019年提价政策，并计划在年底之前推出吨利5000-10000元以上的高端产品，优化产品结构、提升产品品质。
• 市场策略：持续调整客户队伍，提高客户积极性和忠诚度，为长期健康发展奠定基础。

关键信息

• 盈利预测与估值：

  • 2018-2020年公司收入和归母净利润复合增速分别为2.3%和9.7%。
  • EPS分别为1.49元、1.57元、1.73元，对应PE分别为15X、14X、13X。
  • 给予公司2018年20倍估值，对应目标价29.6元，维持“买入”评级。

• 财务数据：

  • 2018年前三季度营业收入为49027.78亿元，同比增长-3.07%。
  • 归母净利润为4909.18亿元，同比增长13.66%。
  • 净利润率从2017年的8.92%提升至2018年的10.38%。
  • EBITDA从2017年的6559.01亿元增长至2018年的7254.01亿元，增长10.60%。

• 估值指标：

  • PE从2017年的16.72倍降至2018年的14.71倍。
  • PB从2017年的4.94倍降至2018年的3.87倍。
  • EV/EBITDA从2017年的10.34倍降至2018年的8.62倍。

风险提示

• 生猪补栏或不及预期。
• 产品结构调整或不及预期。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：29.6元（6个月）。
• 理由：提价政策和产品结构优化将带来盈利改善，未来增长潜力较大。

公司基本信息

分析师信息

• 分析师：朱会振、李光歌
• 执业证号：S1250513110001、S1250517080001
• 联系方式：
  • 朱会振：023-63786049 / zhz@swsc.com.cn
  • 李光歌：021-58351839 / Igg@swsc.com.cn
  • 联系人：周金菲 / 0755-23614240 / zjfei@swsc.com.cn

公司评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

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