20181031-长城证券-双汇发展-000895.SZ-公司动态点评_营收微降_利润承压_4页_987kb

双汇发展（000895）公司动态点评总结

核心内容概述

本报告为双汇发展（000895）2018年三季报后的投资分析，分析师张宇光与黄瑞云对公司的经营状况、财务表现及未来发展前景进行了深入研究。报告维持“推荐”投资评级，认为公司在结构调整与产品创新方面有积极表现，未来增长潜力较大，尽管当前面临一定的利润压力，但整体估值偏低，具备价值投资机会。

主要观点

营收与利润表现

• 2018年前三季度：公司实现营收366.5亿元，同比增长1.0%；归母净利润36.5亿元，同比增长15.9%；每股收益1.11元。
• 第三季度：营收129.2亿元，同比下降2.8%；归母净利润12.7亿元，同比增长1.6%；每股收益0.38元。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.49元、1.61元、1.80元，同比增速分别为14%、8%、12%。
• PE估值：最新PE为15倍、14倍、12倍，估值处于低位，具有吸引力。

行业与市场环境

• 猪价下行：受非洲猪瘟影响，屠宰业务缩量运行，3Q18屠宰量同比增长0.3%。
• 生鲜肉销量：3Q18生鲜肉销量同比下降4%，主因贸易战减少进口肉及国内消费增长。
• 肉制品业务：销量同比增长0.8%，营收同比增长0.5%。增长主因新品推广、结构升级，但受高基数影响，增速有所回落。

成本与盈利压力

• 成本上涨：鸡肉、包材等价格上涨抵消了猪价下行带来的毛利率提升。
• 新品推广：给予较大折扣力度，影响利润。
• 品质提升：增加猪肉使用占比以提高产品品质。
• 员工薪资提升：进一步增加运营成本。

未来展望

• 猪价上行：预计2019年猪价将进入上涨阶段，利润端可能承压。
• 肉制品增长：产品结构调整与新品推广有望持续推动营收增长，预计2019年肉制品收入增速在0%~5%之间。
• 利润改善：提价与产品升级可缓解成本上行压力。

关键信息

股票信息

• 当前股价：21.89元
• 总市值：722.27亿元
• 流通市值：722.16亿元
• 总股本：329,956万股
• 流通股本：329,902万股
• 12个月最高/最低价：29.89元/21.00元

盈利预测表（单位：百万）

财务指标

营运与财务状况

• 销售费用/营收：4.4%~5.2%
• 管理费用/营收：2.2%~2.4%
• 财务费用/营收：0.0%~0.2%
• 资产负债率：29.4%~28.6%
• 流动比率：1.14~2.14
• 速动比率：0.62~1.75
• 每股经营现金流：2.66~2.22元

投资建议

• 维持“推荐”评级：基于公司结构调整、产品创新及未来增长潜力，预计未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。
• 估值优势：当前PE较低，分红率高，具备价值投资属性。
• 关注点：肉制品销量突破、猪价上行带来的利润改善、产品结构优化。

风险提示

• 食品安全事件：可能对品牌与市场信心造成冲击。
• 原材料价格波动：鸡肉、包材等成本上涨可能影响盈利能力。

研究员承诺与声明

• 分析师资质：张宇光与黄瑞云均为具备证券投资咨询执业资格的专业人员。
• 独立性声明：报告独立、客观，不因推荐意见而获得报酬。
• 投资者适当性：本报告仅面向专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，不承担因使用报告内容引发的损失责任。