20180716-申万宏源-双汇发展-000895.SZ-屠宰大进大出上规模_肉制品调结构良性增长_继续推荐_4页_607kb

双汇发展（000895）投资分析总结

核心内容

本报告发布于2018年7月16日，旨在对双汇发展（000895）进行投资分析，并维持其买入评级。报告指出，公司近年来通过管理团队调整、产品结构优化、渠道拓展等措施，实现了盈利改善和业务增长。同时，随着行业集中度提升，公司有望进一步巩固市场地位。

主要观点

1. 市场表现与估值

• 当前收盘价为26.78元，一年内最高价为30.19元，最低价为20.78元。
• 市净率（PB）为5.6，息率（分红/股价）为4.11%。
• 流通A股市值为88,348百万元。
• 当前股价对应的PE（2018年）为18倍，2019年为15倍，2020年为13倍，显示估值逐步走低，具备投资吸引力。

2. 业务增长与盈利改善

• 屠宰业务：受益于猪价下跌，屠宰量保持2位数增长，且逐季度加速。预计2018年全年仍能维持两位数增长。随着规模扩大，毛利率有望进一步提升。
• 肉制品业务：通过产品、营销、人员、激励等全方位调整，实现盈利改善。2018年Q1肉制品销量增长6%，吨价增长1%，吨均利增长5%。库存水平和退货率明显下降，增长更加良性。
• 盈利预测：预测2018-2020年EPS分别为1.50、1.75、2.01元，同比增长15%、16%、15%。净利润同比增长率分别为14.60%、16.40%、14.90%，显示盈利持续改善。

3. 行业前景

• 双汇是千亿肉制品市场的单寡头，行业集中度将不断提升，公司有望通过提升市占率进一步巩固市场地位。
• 环保政策趋严、地方保护主义减弱、行业门槛提高，将加速小散户退出，为双汇提供发展机会。
• 预计未来屠宰业务将通过规模效应和成本控制实现持续增长。

4. 战略调整与执行

• 公司新管理团队上任后，推动了研发、产品、渠道、人员、激励等方面的全面调整，执行力强。
• 品牌建设加强，渠道下沉持续推进，终端网点数量达到6.1万个，未来将大力发展特约店和商超渠道。
• 产品结构向中高端升级，重点打造10个主要单品，如润口甜甜脆、无淀粉王中王等。

5. 风险提示

• 核心假设风险包括猪价、鸡价上涨，以及食品安全事件。
• 需关注市场波动、行业竞争加剧及政策变化等潜在风险。

关键信息

财务数据概览

投资评级说明

• 股票评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

未来展望

• 短期：猪价仍处于底部，屠宰业务量利齐升，预计2018年Q2收入增速基本持平，业绩增速快于Q1。
• 中长期：通过市占率提升、渠道拓展、产品结构优化，公司有望实现持续良性增长，提升盈利能力和市场地位。

联系方式

• 证券分析师：吕昌（lvchang@swsresearch.com）、周缘（zhouyuan@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610 / lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683 / hujy@swsresearch.com）

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
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