20181031-东吴证券-双汇发展-000895.SZ-短期受猪瘟影响_期待Q4调整_4页_491kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了双汇发展在2018年三季度的经营表现，并对其未来三年的盈利预测及投资评级进行了评估。尽管短期内受到猪瘟影响，但公司采取了多项措施以应对挑战，同时长期来看，猪瘟事件有助于提升规模化屠宰场在行业内的地位，加速中小产能的出清，从而利好龙头企业的市场占有率。

主要观点

• 短期影响：猪瘟对Q3屠宰业务量造成一定影响，部分工厂因疫情停产，导致Q3屠宰业务量环比增速明显收窄。
• 收入表现：公司1-3Q18总营收为366.54亿元，同比小幅下降1.83%；归母净利润为36.52亿元，同比增长15.91%。Q3单季度营收129.22亿元，同比微降2.77%；归母净利润12.67亿元，同比增长1.06%。
• 业务分析：
  • 屠宰业务：1-3Q18屠宰生猪1203万头，同比增长19.27%；Q3屠宰生猪376万头，同比仅增长0.27%。鲜冻肉销售同比下降4.0%，主要受贸易摩擦和进口肉下降影响。
  • 肉制品业务：Q3销量为43万吨，同比增长0.81%，但增速环比有所放缓。公司采取降低一级批发价、加大渠道扶持等策略，影响了肉制品毛利率。
• 盈利结构：
  • 毛利率：1-3Q18毛利率为21.28%，同比提升1.86个百分点；Q3毛利率为21.14%，同比提升0.23个百分点。
  • 费用率：销售费用率和管理费用率均有所上升，但整体费用控制表现稳定，Q3净利率达10.20%，同比增长0.31个百分点。
• 财务预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为519.67/556.26/605.37亿元，同比增长3.0%/7.0%/8.8%；归母净利润分别为49.89/55.04/61.25亿元，同比增长15.5%/10.3%/11.3%。对应PE分别为14.5/13.1/11.8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括生猪价格回升不达预期、高端产品市场推广不及预期、渠道开拓不达预期、鸡肉等原材料价格上涨等。

关键信息

财务数据概览

1-3Q18经营数据

18Q3业务表现

财务指标变化趋势

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：尽管短期受猪瘟影响，但公司采取了有效的应对措施，且长期看猪瘟将提升规模化企业的市场地位，利好双汇发展。

风险提示

• 生猪价格回升不达预期
• 高端产品市场推广不及预期
• 渠道开拓不达预期
• 鸡肉等原材料价格上涨风险

附录：股价走势与市场数据