20181031-浙商证券-双汇发展-000895.SZ-屠宰量增速放缓_积极调整应对_3页_481kb

双汇发展公司点评总结

核心内容

本报告分析了双汇发展（000895）在2018年第三季度的业绩表现，并对未来几年的盈利预测及估值进行了评估。报告指出公司受到非洲猪瘟和中美贸易摩擦的双重影响，导致屠宰量增速放缓和进口冻肉销量下降。尽管如此，公司仍保持了肉制品销量的稳定，并通过市场策略调整和产品升级来应对成本上升带来的利润压力。报告认为公司具有一定的抗风险能力和成长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度总收入：365亿元，同比下降2.0%。
• 前三季度净利润：36.5亿元，同比增长15.91%。
• 第三季度单季收入：129亿元，同比下降2.8%。
• 第三季度单季净利润：12.7亿元，同比下降1.6%。
• 分红方案：公司宣布每10股派发现金股利9元（含税）。

2. 屠宰量增速放缓

• Q3屠宰量：376万头，同比微增0.9%，增速明显放缓。
• 营业利润率：环比下降1.2个百分点至2.6%，同比持平。
• 影响因素：
  • 非洲猪瘟导致生猪调运受限，猪肉销售受损。
  • 中美贸易摩擦影响进口冻肉销量。

3. 肉制品销量稳定

• Q3肉制品销量：43万吨，同比增长0.8%。
• 均价变化：同比下降0.3%。
• 利润率变化：肉制品利润率同比-1.4个百分点，环比-0.8个百分点。
• 影响因素：
  • 鸡肉等其他成本上升。
  • 增加市场支持，影响毛利率。
  • 提升产品品质，增加猪肉原料使用量。
  • 员工工资提升。

4. 未来盈利预测

• 2018-2020年收入预测：503亿元 / 567亿元 / 598亿元，分别同比增长0.0% / 12.6% / 5.6%。
• 净利润预测：49亿元 / 51亿元 / 56亿元，分别同比增长14% / 4% / 10%。
• 当前股价对应PE：18年PE为16X，19年PE为15X。
• 维持买入评级：基于公司稳健的盈利能力和合理的估值水平。

5. 2019年猪价上行风险

• 公司预计2019年猪价将上行，可能对屠宰利润率造成压力。
• 肉制品端计划推广高价产品，适当提价以缓解利润下行风险。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 股票投资评级：买入（基于公司未来盈利能力和估值水平）。
• 评级标准：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 行业投资评级：未明确，但公司维持买入评级，显示对行业前景持乐观态度。

风险提示

• 猪周期上行：可能导致利润承压。
• 猪瘟扩散：可能影响收入增长。
• 市场波动：受外部因素如贸易摩擦和疾病影响，业绩存在不确定性。

公司简介

双汇发展是中国领先的肉类加工企业，业务涵盖生猪屠宰、肉制品加工和销售等，拥有广泛的市场网络和品牌影响力。公司积极应对市场变化，通过调整策略和产品结构来保持盈利稳定。

报告信息

• 报告日期：2018年10月31日
• 撰写人：申晟（执业证书编号：S1230118090046）
• 数据支持人：申晟
• 资料来源：港澳资讯、浙商证券研究所

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