20220312-东北证券-东北固收转债分析_宏丰转债定价建议_首日转股溢价率16_-21__11页_719kb

报告摘要

宏丰转债定价建议总结

核心内容

宏丰转债是温州宏丰发行的可转换公司债券，拟于2022年3月15日通过网上发行，发行规模为3.21亿元，债项和主体评级均为A。转债初始转股价格为6.92元，参考3月10日正股收盘价6.83元，转债平价为98.70元。根据同期限同评级中债企业债到期收益率（11.37%）计算，纯债价值为64.78元。

主要观点

转债估值：预计首日转股溢价率在16% - 21%区间，对应上市首日目标价114-119元，建议积极申购。
流动性与评级：发行规模较低，流动性较差；评级偏弱，债底保护性较弱，机构入库较难，一级参与无异议。
募投项目：本次募集资金用于多个高端制造项目，包括高端精密硬质合金棒型材智能制造项目、高性能有色金属膏状钎焊材料产业化项目、温度传感器用复合材料及元件产业化项目、碳化硅单晶研发项目以及补充流动资金，旨在提升产能、拓展新产品线、增强技术实力。
公司优势：公司是国内最大的电接触功能复合材料、元件及组件的生产企业之一，参与多项国家标准和行业标准的起草与修订，拥有较强的技术实力和客户资源。其产品广泛应用于低压电器、新能源汽车、5G基站、传感器等领域。
股权结构：公司股权较为分散，前十大股东持股比例为45.75%，第一大股东陈晓持股38.71%，第二大股东林萍持股3.53%，两人为夫妻关系，合计持股42.24%，构成实际控制人。

关键信息

转债基本条款

债券代码：123141.SZ
正股代码：300283.SZ
发行规模：3.21亿元
初始转股价格：6.92元
转股起始日：2022-09-21
转股期：2022-09-21~2028-03-14
到期日：2028-03-14
到期赎回价：115元
票面利率：0.5%、0.7%、1%、2%、2.5%、3%
纯债价值：64.78元
首日中签率：0.0015% - 0.0016%
市场规模：预计留给市场的转债规模为1.73亿元-1.86亿元

募投项目

年产1000吨高端精密硬质合金棒型材智能制造项目：投资1.75亿元，新增产能较2020年增长217%，提升产品质量与市场竞争力。
高性能有色金属膏状钎焊材料产业化项目：投资0.45亿元，预计年产26吨，拓展新能源汽车、5G基站、半导体等领域应用。
温度传感器用复合材料及元件产业化项目：投资0.49亿元，预计年产2000万只电子电力器件封装用铜芯玻璃封装金属复合材料，新增72吨传感器用超薄双金属功能复合材料。
碳化硅单晶研发项目：投资0.20亿元，提升高纯碳化硅粉体及晶片研发能力，为未来产业化打下基础。
补充流动资金：投资0.70亿元，优化公司运营资金结构。

正股基本面

营业收入：2018-2021年前三季度分别为11.73亿元、19.36亿元、17.60亿元和18.03亿元，呈现波动趋势，非主营业务影响较大。
毛利率与净利率：主营业务毛利率整体平稳，净利率略有提升，但受白银贸易影响，2019年毛利率有所下降。
期间费用：费用率整体下降，研发费用稳步增长，研发投入占营收比例在2.54%-3.24%之间。
应收款项：应收款项（含合同资产）占营收比重在12.01%-19.91%之间，周转率稳定。
归母净利润：持续增长，2018-2021年前三季度分别为0.21亿元、0.26亿元、0.35亿元和0.49亿元。
ROE：保持稳定，2018-2021年前三季度分别为3.59%、4.25%、4.57%和6.02%。

风险提示

行业竞争加剧
原材料价格波动

图表目录

图1：公司所处行业上下游情况
图2：营业收入情况
图3：业务收入构成情况
图4：公司各产品毛利率情况
图5：公司毛利率与净利率
图6：公司期间费用和费率情况
图7：公司研发投入情况
图8：公司应收账款（含合同资产）周转率
图9：应收项目增长情况
图10：归母净利润和同比增速
图11：公司与可比公司ROE情况（摊薄）

投资建议

申购建议：建议积极申购，首日目标价在114-119元附近。
公司基本面：具备较强技术优势、客户资源和区域优势，募投项目有助于提升公司市场地位和盈利能力。

相关报告

《东北固收2月通胀数据点评：猪价“预期的自我强化”与油价飙升，应该如何破局》--20220310
《转债深度：储能行业转债怎么看？》--20220309
《东北证券地产债周报：地产债的底在哪里？》--20220307
《东北固收：上游周期品价格易上难下》--20220306
《东北固收：聚合转债定价建议：首日转股溢价率 36% -41%》--20220304

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载