20210419-首创证券-电气设备行业简评报告_光伏产业链博弈持续_关注高镍正极快速增长_16页_1mb

光伏与新能源行业分析总结

核心内容

本报告为电力设备与新能源行业分析，主要聚焦于光伏产业链及新能源车产业链的市场动态、价格走势、供需关系及投资建议。

光伏产业链

• 市场供需紧张：2021年作为“十四五”开局之年，光伏产业在碳中和目标推动下迎来爆发式需求，但因各环节扩产周期不一，导致结构性短缺，硅料环节成为“卡脖子”环节。
• 价格持续上涨：硅料价格从年初上涨约65%，单晶致密料均价达137元/kg，多晶菜花料均价67元/kg。硅片价格也同步上涨，隆基和中环股份分别上调报价。
• 电池片环节：电池片产能接近280GW，价格压力难以向下传导，毛利率从年初的接近20%压缩至8%左右。通威股份尝试上调电池售价，多晶电池片涨幅优于单晶。
• 组件环节：组件价格保持平稳，主流成交价在1.68-1.72元/W之间，但成本压力持续，尤其是硅料和硅片的涨价。

新能源车产业链

• 高镍正极趋势加速：2020年高镍正极（如NCM811）销量同比翻倍，2021年3月高镍正极渗透率升至33.7%，全年预计超过35%，2025年预计达到60%。
• 行业集中度提升：高镍正极因技术壁垒高，产能集中在头部企业，如容百科技、德方纳米等，未来有望进一步提升市占率。
• 动力电池需求增长：2021年一季度动力电池装机量达9GWh，同比增长224.8%，其中磷酸铁锂装机量3.9GWh，同比增长627.9%。
• 价格波动与盈利提升：正极加工费预计全年稳定，受益于高产能利用率，头部企业盈利能力显著回升。

主要观点

1. 硅料与硅片环节：由于供需失衡，价格持续上涨，预计硅料供需不平衡将持续至2022Q2，硅料企业将获得显著超额收益。
2. 逆变器环节：受“缺芯”影响，IGBT供应短缺，导致逆变器价格上调10%-15%。一线厂商因供应链优势暂未涨价。
3. 高镍正极趋势：高镍正极因能量密度高、成本低，成为未来锂电池发展的方向，头部企业将受益于渗透率提升和行业增长。
4. 行业景气度高：新能源车销量强劲，一季度超50万辆，产业链整体保持高产能利用率，部分环节出现供不应求。
5. 投资建议：新能源车领域建议关注多氟多（六氟）、天赐材料和新宙邦（电解液）、容百科技、德方纳米、中伟股份（正极）、恩捷股份和星源材质（隔膜）、璞泰来（负极）、宁德时代、国轩高科和亿纬锂能（锂电池）。风电、工控及电网设备可关注明阳智能、国电南瑞、金风科技等。

关键信息

• 硅料价格：多晶硅料价格从年初上涨65%，单晶致密料均价137元/kg，多晶菜花料均价67元/kg。
• 硅片价格：隆基和中环股份分别上调G1、M6、M10及G12等硅片报价，最高涨幅达6.8%。
• 电池片价格：多晶电池片均价上涨至3.2-3.3元/片，单晶PERC电池片价格稳定，但毛利率下滑。
• 组件价格：500W+组件主流成交价在1.68-1.72元/W，多晶组件价格在1.45-1.5元/W。
• 高镍正极：2020年国内高镍正极占三元比例达24.1%，2021年3月提升至33.7%，预计全年超35%。
• 行业增长预期：新能源车销量强劲，一季度超50万辆，动力电池装机量增长显著，磷酸铁锂需求快速上升。
• 行业集中度：高镍正极领域集中度高，头部企业如容百科技占据较大市场份额，预计未来市占率进一步提升。

投资建议汇总

新能源车产业链

• 六氟：多氟多（现有晶体六氟产能最大）
• 电解液：天赐材料、新宙邦（一体化龙头）
• 正极：容百科技（高镍龙头）、德方纳米（磷酸铁锂龙头）、中伟股份（三元前驱体龙头）
• 隔膜：恩捷股份（湿法龙头）、星源材质（产品结构优化）
• 负极：璞泰来（人造石墨龙头）
• 锂电池：宁德时代、国轩高科、亿纬锂能

光伏&风电

• 光伏：隆基股份、通威股份、阳光电源、晶澳科技、中环股份、福斯特、福莱特、京运通、上机数控、爱旭股份、天合光能、固德威、锦浪科技
• 风电：明阳智能、国电南瑞、金风科技、日月股份、禾望电气、天顺风能、泰胜风能、东方电缆、新强联

估值与市场表现

• 中信电新PE(TTM)：50倍，PB为2.23
• 二级细分领域：电气设备44倍，电源设备39倍，新能源动力系统95倍
• 行业表现：本周电新板块涨幅0.13%，排名市场第13位；动力电池板块领涨，涨幅2.49%

行业跟踪

• 政策支持：多地推进“光伏产业之城”建设，光伏产业成为“十四五”重点
• 法律法规：预计“十四五”期间出台核电相关法律法规，推动行业发展
• 半导体影响：芯片短缺影响逆变器供应链，导致IGBT供应紧张
• 技术进展：国内首台5.5兆瓦永磁直驱风力发电机成功下线，效率提升
• 新材料研发：俄罗斯科学家研发新型聚合物电池，充电速度比锂离子电池快10倍
• 企业动态：比亚迪或向福特外供电池，推动新能源车市场发展

分析师简介

• 王帅：首创证券首席分析师，哈尔滨工业大学热能工程博士，拥有3年证券从业经验和7年产业公司高管经验，曾获新财富最佳分析师第一名。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，对比沪深300指数涨幅。
• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）

免责声明

• 本报告由首创证券制作，信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者需独立评估信息，并考虑自身投资目的和需求，必要时咨询专业顾问。
• 本报告不构成投资建议，投资者需自主决策并承担风险。