20210419-首创证券-福斯特-603806.SH-公司简评报告_光伏胶膜龙头地位稳固_一季度业绩超预期_3页_567kb

报告摘要

福斯特（603806）作为光伏胶膜行业龙头，2021年第一季度业绩显著超预期，展现出强劲的增长势头。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于光伏胶膜和光伏背板产品的量价齐升，以及成本控制能力的提升。

业绩表现超预期：2021Q1公司实现营业收入28.14亿元，同比增长86.51%；归属于上市公司股东的净利润为4.95亿元，同比增长219.70%；基本每股收益为0.64元/股。
产品结构优化：公司光伏胶膜销量2.22亿平米，同比增长29.65%，但环比下降17.46%；光伏背板销量0.15亿平米，同比增长43.7%，环比下降6.9%。随着双玻组件渗透率的提升，POE和EPE产品出货比例将上升至40%以上，推动产品结构优化。
价格与成本传导：光伏胶膜平均售价同比上涨44.01%，环比上涨16%，有效传导成本压力，实现利润增长。EVA树脂采购单价同比上涨27.35%，环比上涨25.5%，但公司通过提价对冲成本上涨。
产能扩张计划：2020年底公司光伏胶膜产能约10亿平米，出货量8.5亿平米；2021年新增产能3亿平米，预计2021年出货量达11-12亿平米，同比增长超30%。未来将以每年3-4亿平米的速度扩产，至2023年产能将达20亿平米。
电子材料布局：公司前瞻性布局电子材料领域，致力于实现感光干膜产品的国产化。2020年出货量4200万平米，预计2021年出货量将达1-1.5亿平米，五年后市场占有率有望超过50%。
盈利预测：预计2021-2023年公司年归母净利润分别为19/22.4/24亿元，对应PE分别为32.4/27.5/25.7，维持买入评级。

资产状况：2021年预计资产总计达14039.1亿元，较2020年增长显著。流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产负债率从21.8%升至39.3%。
利润情况：2021年预计营业收入13649.4亿元，同比增长62.6%；营业利润2158.4亿元，同比增长21.0%；归属母公司净利润1899.2亿元，同比增长21.4%。
现金流：2021年经营活动现金流预计为-1189.8亿元，投资活动现金流为-750.0亿元，筹资活动现金流为263.0亿元，现金净增加额为-1676.8亿元。
财务比率：毛利率从28.4%下降至22.8%，净利率从18.6%下降至13.9%，但ROE和ROIC均保持稳定增长，分别为18.0%和16.1%。