20200906-兴业证券-建筑装饰每周观点_建筑板块装配式_REITs_两条投资主线愈发清晰_37页_3mb

建筑装饰行业总结

核心内容概述

本文主要分析了建筑装饰行业的发展趋势和投资机会，重点讨论了装配式建筑与基建REITs两条投资主线。通过对政策、市场数据和企业表现的深入分析，提出了对相关重点公司的投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

1.1 建筑板块装配式&基建REITs投资主线清晰

• 政策支持：九部门联合发布《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，推动建筑业全面转型升级。
• 装配式建筑：
  • 装配式装修：预计2025年市场规模达6327亿元，年复合增长率约38.26%。优先应用领域包括长租公寓、租赁房、酒店等。
  • 装配式建筑设计：市场规模将从294亿元增长至658亿元，设计企业有望成为业绩增长点。
  • 钢结构：渗透率和行业集中度有望持续提升，龙头企业业绩加速释放。
• REITs发展：交易所推进REITs配套规则落地，预计首批试点项目年内落地，对建筑企业形成“估值+业绩双重利好”。

1.2 本周基建数据跟踪

• 基建申报数据：截止7月17日，发改委基建项目累计申报232100.18亿元，同比上升83.76%。
• 招投标数据：本周工程中标金额1287.72亿元，环比下降35.11%；1-8月累计中标金额41620.72亿元，同比下滑6.14%。
• 地方债：新增专项债发行717亿元，年初至今累计新增专项债28823.66亿元。
• 城投债：本周净融资额-108.95亿元，1-8月净融资额同比增长62.75%。

1.3 装配式建筑政策与基本面改善

• 政策面：政策框架持续完善，推动装配式建筑发展。
• 钢结构：是唯一业绩端兑现的板块，龙头企业如鸿路钢构、精工钢构业绩增长显著。
• 装配式装修：市场规模有望突破6200亿，龙头企业如金螳螂、亚厦股份有望受益。

1.4 基建资金面改善与政策加码预期

• 专项债扩容：2020年专项债提前下达，资金面大幅改善。
• 政策支持：包括提高赤字率、发行特别国债、降准等，预计基建投资将加速。
• 逆周期调节：政策性金融工具可能成为基建的中长期资金供给。

1.5 再融资政策调整与降准利好民企

• 再融资政策：证监会调整再融资条款，放松发行定价、锁定期等，改善民企融资环境。
• 降准：央行多次降准，释放资金超1.75万亿元，支持民企复工复产和融资。

1.6 央企龙头韧性足，民企细分赛道表现亮眼

• 央企表现：2020年上半年新签订单同比增长14.13%，显示较强的市场韧性。
• 民企表现：新签订单同比增长12.41%，尤其在装配式装修领域表现突出。

关键信息

重点公司推荐

市场规模预测

• 装配式装修：预计2025年市场规模6327亿元，CAGR约38.26%。
• 装配式建筑设计：预计2025年市场规模658亿元，年复合增速约14.4%。

基建投资趋势

• 专项债发行：2020年1-5月专项债发行金额达21301亿元，其中80.3%用于基建。
• 资金面改善：专项债成为2020年基建投资的重要增量资金来源。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

行业趋势与投资建议

• 装配式建筑：政策与基本面持续向好，重点推荐金螳螂、华阳国际、鸿路钢构、精工钢构。
• 基建REITs：估值与业绩双重利好，建议关注八大建筑央企如中国铁建、中国中铁、中国建筑等。
• 民企资金面改善：再融资政策调整与降准利好民企，建议关注中设集团、苏交科等。

总结

建筑装饰行业正迎来政策与市场双重利好，装配式建筑和基建REITs成为主要投资主线。重点公司如金螳螂、华阳国际、鸿路钢构、精工钢构等在细分领域表现突出，建议重点关注。同时，基建投资加速和REITs试点落地为行业带来新增长点，而民企在资金面改善和政策支持下也有望迎来业绩增长。整体来看，建筑板块估值处于历史底部，具备较强的投资价值。