20201011-兴业证券-兴证建筑每周观点_REITs试点落地在即_装配式建筑行情再起_40页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

本报告主要围绕建筑装饰行业的投资机会，重点分析了REITs试点和装配式建筑两条主线。同时，报告也关注了大建筑央企的估值修复机会和基建投资的加速预期，强调了政策利好对行业基本面和估值逻辑的双重推动。

主要观点

1. REITs试点发展加速，对建筑企业带来“估值+业绩”双重利好

• REITs试点政策趋完备，市场各方积极参与申报，预计可盘活大量基础设施资产，提升企业估值。
• 建议关注具有优质运营资产的建筑央企和地方国企，如中国铁建、中国中铁、中国建筑等。
• 金螳螂被重点推荐为装配式装修龙头，鸿路钢构和精工钢构为钢结构制造龙头，华阳国际为装配式设计龙头。

2. 装配式建筑行业政策与基本面持续向好

• 政策面：住建部推动绿色建筑和智能建造，明确装配式建筑在新建建筑中的占比目标，多个省份出台绿色建筑实施方案。
• 基本面：钢结构行业已实现业绩兑现，装配式装修、设计、施工三大细分领域具备高增长潜力，金螳螂、亚厦股份、华阳国际等企业受益显著。

3. 基建投资加速，政策支持不断加码

• 2020年专项债发行规模大幅增加，基建投资增速有望回升。
• 专项债占比提升，主要用于交通、水利、市政等基础设施项目，政策性金融工具如专项建设债可能成为新的资金来源。
• 基建投资具备逆周期调节的特性，预计在2020年将实现显著增长。

4. 建筑板块估值处于历史底部，具备修复空间

• 大建筑股的PE和PB均低于2014年同期水平，具备估值修复机会。
• 八大建筑央企的PE和PB分别为6.0倍和0.71倍，仅高于极少数交易日。
• 建议关注央企龙头如中国铁建、中国中铁、中国建筑等，以及民企龙头如中设集团、苏交科等。

5. 再融资政策放宽，民企融资环境改善

• 证监会调整再融资条款，放宽发行价格、锁定期、发行对象数量等要求，有利于民营企业融资。
• 非公开发行融资是民企主要融资方式之一，2010-2019年累计融资规模达1629.8亿元。
• 再融资宽松时期，民企订单、营收、利润增速提升，估值也有所改善。

关键信息

重点公司推荐

装配式建筑市场前景

• 装配式装修市场规模预计从2018年的140亿元增长至2025年的6327亿元，CAGR达38.26%。
• 钢结构作为装配式建筑的核心部分，具备成本低、施工快、环保等优势，预计2025年钢结构市场份额将显著提升。
• 装配式建筑设计市场2019年为294亿元，预计2025年将达658亿元，推荐华阳国际。

基建投资数据

• 2020年1-7月，发改委基建项目累计申报金额达232100.2亿元，同比上升83.76%。
• 2020年1-9月，全国工程中标金额达47878.5亿元，同比下滑5.4%。
• 专项债发行方面，2020年1-5月新增专项债发行33454.32亿元，占基建投资的80.3%。

融资改善

• 再融资政策放宽，发行价格、锁定期、发行对象数量等有所调整，有利于建筑企业融资。
• 2010-2019年，民企通过非公开发行融资占比达23.7%，融资性现金流净额占比较高。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严的风险
• 宏观流动性趋紧的风险
• 地产调控政策进一步趋严的风险

总结

建筑装饰行业在REITs试点和装配式建筑两大主线的推动下，迎来新的发展机遇。政策支持和市场需求的双重利好，使得行业基本面和估值逻辑持续改善。重点推荐装配式装修龙头金螳螂、钢结构制造龙头鸿路钢构、精工钢构、设计龙头华阳国际，以及基建央企中国铁建、中国中铁、中国建筑等。同时，专项债扩容和再融资政策放宽将改善建筑企业的资金面，推动行业持续增长。