轻工行业2023年中报总结及三季报前瞻：行业复苏回暖，关注细分板块龙头-20231022-中泰证券-45页_5mb

报告摘要

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

轻工制造行业在2023年上半年整体业绩承压，但部分细分板块如家居用品表现出较强盈利修复能力。分析师认为轻工板块有望在2023年下半年持续回暖，主要受益于需求修复和原材料成本下降。重点推荐顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、志邦家居、太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、裕同科技、晨光股份、百亚股份、中顺洁柔、嘉益股份、匠心家居、思摩尔国际等个股。

主要观点

1. 行业整体表现

2023H1：轻工制造行业实现营收2788亿元，同比-5.80%；归母净利润148亿元，同比-11.75%。
板块表现：家居用品板块营收同比-4.69%，但归母净利润同比+21.03%；造纸板块营收同比-9.53%，归母净利润同比-78.03%；包装印刷板块营收同比-5.81%，归母净利润同比-0.78%；文娱用品板块营收同比+5.45%，归母净利润同比-1.28%。
市场表现：轻工制造（SW）指数2023年初至8月31日累计下跌1.74%，同期万得全A指数下跌0.32%，板块略微跑输市场，但较2022年表现明显回暖。

2. 家居板块

Q2业绩回暖：收入增速回暖，盈利持续增长，归母净利润同比+25%。
Q3稳增可期：预计Q3收入与利润将稳步增长，其中欧派家居预计Q3归母净利润同比增长18%-22%，索菲亚、志邦家居利润表现优于收入。
业务拆分：大宗业务驱动增长，零售业务逐季修复。欧派家居大宗业务同比+29%，零售业务同比+13%。
品类拆分：衣柜为增长核心，厨柜表现分化，头部企业降幅较小。
开店趋势：整体开店数提速，软体及定制二线维持拓展节奏。

3. 造纸与包装印刷板块

造纸板块：周期底部复苏，盈利修复可期。2023Q2营收同比-11.1%，归母净利润同比-61.6%，但亏损环比收窄。
包装印刷板块：盈利改善，下游复苏在即。2023H1归母净利润同比+3.6%，Q2盈利能力环比修复。
Q3前瞻：预计华旺科技收入与利润中高双位数增长，太阳纸业利润中高双位数增长。

4. 轻工出口板块

Q2营收修复：受汇率上升影响，出口企业利润增厚。
品类分化：保温杯、办公椅出口增长，其他品类表现分化。
Q3前瞻：嘉益股份绑定核心客户，预计收入与利润中高双位数增长。

5. 必选消费板块

文娱用品：行业持续修复，龙头业绩改善。
个护用品：盈利持续修复，关注百亚股份、晨光股份、中顺洁柔等。

6. 新型烟草板块

海外市场高景气：思摩尔国际外销保持增长，内销短期承压。
Q3前瞻：随着监管制度完善及产品力提升，市场有望良性发展，关注思摩尔国际（24PE15X）。

关键信息

行业评级：增持（维持）
重点公司盈利预测：
- 欧派家居：2023E EPS 5.07，PE 17.9X
- 索菲亚：2023E EPS 1.47，PE 11.6X
- 志邦家居：2023E EPS 1.44，PE 14.0X
- 顾家家居：2023E EPS 2.51，PE 15.2X
- 太阳纸业：2023E EPS 1.06，PE 11.3X
- 仙鹤股份：2023E EPS 1.02，PE 16.7X
- 华旺科技：2023E EPS 1.71，PE 12.3X
- 裕同科技：2023E EPS 1.86，PE 13.7X
- 晨光股份：2023E EPS 1.80，PE 19.0X
- 百亚股份：2023E EPS 0.59，PE 27.0X
- 中顺洁柔：2023E EPS 0.34，PE 30.4X
- 嘉益股份：2023E EPS 1.86，PE 14.0X
- 匠心家居：2023E EPS 0.59，PE 12.0X
- 思摩尔国际：2023E EPS 0.31，PE 18.8X
风险提示：
- 原材料价格大幅上涨风险
- 宏观经济波动风险
- 行业政策变动风险
- 测算与实际偏差风险