轻工行业2023年三季报业绩总结：反转与蜕变-20231106-中泰证券-45页_5mb

轻工制造行业2023年三季报总结

核心内容

• 行业评级：增持（维持）
• 分析师团队：张潇、郭美鑫、邹文婕、吴思涵
• 行业概况：轻工制造行业共有153家公司，总市值9191亿元，流通市值3673亿元
• 市场表现：轻工制造（SW）指数在2023年11月6日下跌0.78%，跑赢沪深300指数（-3.98%）和万得全A指数（-4.33%）
• 业绩趋势：2023年前三季度轻工板块收入同比-8.4%/-3.5%/-1.7%，归母净利润同比-27.6%/-1.0%/10.4%，逐季改善
• 板块分化：家居与文娱用品板块业绩改善显著，造纸板块利润增速弹性最大，出口板块分化明显

主要观点

• 家居板块：Q3业绩回暖，龙头盈利亮眼，收入同比+3.5%，归母净利润同比+10.0%。大宗业务普遍强于零售，衣柜表现优于橱柜
• 造纸板块：Q3利润环比改善明显，纸浆下跌带动盈利弹性兑现，特种纸净利率提升至5.3%，生活用纸成本下行
• 出口板块：出口景气分化，汇兑收益增厚利润，嘉益股份、匠心家居、乐歌股份业绩高增，预计Q4继续修复
• 文娱用品：C端复苏，龙头盈利提升，晨光股份表现突出，预计Q4需求进一步释放
• 个护用品：受益于浆纸线盈利释放，百亚股份收入增长超预期，中顺洁柔业绩回暖
• 新型烟草：海外市场高景气，思摩尔国际盈利改善，预计2024年走出高基数影响，关注雾化产业链代工龙头

关键信息

重点公司盈利预测

三季报回顾

• 业绩改善：2023年前三季度轻工制造行业营收同比-4.4%，归母净利润同比-3.6%。其中，家居用品板块营收同比-1.8%，归母净利润同比+16.6%；造纸板块营收同比-8.3%，归母净利润同比-51.4%；包装印刷板块营收同比-6.8%，归母净利润同比-0.1%；文娱用品板块营收同比+6.3%，归母净利润同比+1.3%
• 盈利修复：2023Q3轻工板块归母净利润同比增速显著改善，从Q1的-27.58%提升至Q3的+10.37%，其中造纸板块环比改善最为明显，归母净利润同比+26.35%，环比+115%
• 市场表现：轻工制造（SW）指数跑赢沪深300指数，Q3跌幅0.78%，Q4有望持续回暖，受益于低基数和需求修复

家居板块

• 收入与利润：2023Q1-3家居用品板块营收1716.8亿元，同比-1.8%；归母净利润153.3亿元，同比+16.43%
• 龙头表现：慕思、欧派、金牌厨柜、志邦家居归母净利润同比分别+37.4%、+21.1%、+24.8%、+21.0%
• 渠道拓展：软体及定制二线企业持续门店拓展，衣柜业务增速优于橱柜

造纸包装板块

• 造纸：2023Q1-3造纸板块归母净利润同比-51.4%，Q3环比改善显著，大宗纸净利率提升1.7pct至3.3%，特种纸提升3.7pct至5.3%
• 包装印刷：Q3净利润同比+0.9%，环比+18.5%，预计Q4礼赠消费复苏带动板块回暖

必选消费板块

• 文娱用品：C端复苏，晨光股份Q3营收同比+11%，归母净利润同比+20%
• 个护用品：中顺洁柔Q3归母净利润同比+73%，百亚股份Q3营收同比+35%，归母净利润同比+6%

新型烟草板块

• 思摩尔国际：Q3净利润同比-35%，环比改善，预计2024年走出高基数影响，关注一次性电子烟放量
• 海外市场：北美业务受FDA禁令影响较小，全球市场进入良性发展

建议关注

• 个股推荐：欧派家居、索菲亚、志邦家居、顾家家居、匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、太阳纸业、仙鹤股份、中顺洁柔、裕同科技、晨光股份、百亚股份、华旺科技、思摩尔国际
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算与实际偏差

估值表现

• 整体趋势：轻工板块PE-TTM先降后升，趋于平稳，Q3估值相较年初有所下降
• 子板块：包装印刷估值上升，文娱用品估值下降，Q3造纸估值上升，家居用品估值下降

总结

轻工制造行业在2023年前三季度业绩持续改善，尤其是家居和造纸板块。行业整体估值趋于平稳，部分子板块估值有所回升。建议投资者关注业绩稳健、估值安全边际较高的标的，把握底部布局机会。同时，关注出口景气分化、新型烟草海外高景气以及个护用品盈利释放带来的投资机会。