20210826-太平洋-欧派家居-603833.SH-欧派半年报点评_半年报前瞻指标亮眼_中长期α愈发明显_6页_1021kb

欧派家居 (603833) 半年报点评总结

核心内容概览

欧派家居发布2021年上半年业绩报告，表现亮眼，展现出强劲的增长势头和中长期发展信心。公司上半年实现营业收入82亿元，同比增长65.14%，归母净利润同比增长106.98%至10.12亿元。其中，第二季度营收同比增长38.61%至49亿元，归母净利润同比增长30.15%至7.69亿元，扣非净利润同比增长29.8%至7.37亿元。

主要观点

1. 各业务板块增长情况

• 橱柜业务：Q2同比增长25.9%，其中零售业务贡献约12.4个百分点，整装大家居贡献约7%，大宗业务贡献约6个百分点。2C业务同比增长17.7%，新开店贡献约1%弹性，同店增长16%，客单值和客户数分别贡献5%和10%。
• 衣柜业务：Q2同比增长27.6%，其中整装大家居贡献250%以上增长，约13.3个百分点。2C业务同比增长约12%，含软体家配业务口径下增长约36%。
• 木门业务：Q2同比增长71.7%，为增长最快的板块。
• 卫浴业务：Q2同比增长45.3%。
• 其他业务：Q2同比增长139.7%。

2. 战略布局

公司上半年主要围绕以下战略展开：

• 橱柜+战略：厨电等配套产品收入占比提升，拉动零售客单值增长。
• 整装大家居：与星之家双翼驱动，Q2拉动大盘增长约11个百分点，全年有望实现翻倍增长。
• 渠道拓展：激活零售经销商与装企合作，推进“全厨定制”模式，挖掘厨房旧改市场。

3. 成本与费用控制

• 毛利率同比下降3.6个百分点，主要受原材料涨价和大宗业务竞争影响。
• 费用率略有下降，Q2营销费用率、管理费用率、研发费用率分别下降1.1、0.9、0.4个百分点。

4. 现金流与前瞻指标

• 经营性现金流净额同比增长55.5%，预收款同比/环比增长85.9%/68%，显示出Q3业绩增长的确定性。
• 预计全年EPS分别为4.71元和5.94元，对应PE分别为30倍和24倍，公司估值合理。

关键信息

股票数据

• 目标价：200元
• 昨收盘：143.21元
• 总股本/流通：609/609百万股
• 总市值/流通：87,237/87,237百万元

盈利预测与财务指标

投资评级

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅15%以上）

风险提示

• 房地产景气程度低于预期
• 业务推广不及预期

附注

• 证券分析师：陈天蛟、庞盈盈
• 联系方式：陈天蛟（电话：021-61376584，邮箱：chentj@tpyzq.com）；庞盈盈（电话：18801904361，邮箱：pangyy@tpyzq.com）
• 研究院信息：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座，电话：(8610)88321761，传真：(8610) 88321566
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